央廣網(wǎng)北京10月16日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，最近幾個(gè)交易日，在二級(jí)市場(chǎng)上，券商股再度成為指數(shù)上漲的重要推手，板塊整體上漲近6%，券商股開(kāi)始進(jìn)入資金“法眼”。

　　數(shù)據(jù)顯示，由于受到6月中旬以來(lái)股市調(diào)整影響，成交量萎縮，個(gè)股股價(jià)下跌，上市券商最新的業(yè)績(jī)較難看，其中，多數(shù)個(gè)股9月份盈利環(huán)比腰斬。而不少專業(yè)人士表示，隨著市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，證券公司最困難的時(shí)刻或已過(guò)去。但是今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已開(kāi)出25張罰單，涉及至少19家券商。券商股的投資空間真的很穩(wěn)定嗎？西部證券高級(jí)投資顧問(wèn)馬征對(duì)此進(jìn)行了分析解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：20余家上市券商公布了9月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，六成券商9月凈利出現(xiàn)環(huán)比下滑，山西證券出現(xiàn)虧損。但與此同時(shí)，也有13家券商凈利潤(rùn)呈現(xiàn)環(huán)比上漲，其中4家券商凈利潤(rùn)增速已翻倍。券商自營(yíng)業(yè)務(wù)可能成為拖累券商三季報(bào)的主要影響因素。四季度市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，券商能把損失找回來(lái)嗎？同樣的市場(chǎng)券商業(yè)績(jī)?yōu)槭裁床顒e這么大？

　　馬征：首先，除了山西證券出現(xiàn)了虧損，其他23家都是盈利，但是從數(shù)字來(lái)看，確實(shí)是出現(xiàn)了比較明顯一個(gè)下滑。從今年整個(gè)券商的業(yè)績(jī)來(lái)看，今年上半年整個(gè)A股市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，尤其是配合成交量過(guò)了萬(wàn)億。實(shí)際上從整個(gè)券商全年的報(bào)表數(shù)字上來(lái)看，將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)很顯著的提升。四季度隨著市場(chǎng)的逐步企穩(wěn)，如果成交量有望繼續(xù)回暖，對(duì)于整個(gè)券商的業(yè)績(jī)還是會(huì)產(chǎn)生有利的影響。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：券商內(nèi)部的業(yè)績(jī)還是出現(xiàn)了一定的分化，應(yīng)該如何看待這種分化？

　　馬征：首先，券商的規(guī)模決定它的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)對(duì)于利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度。其次，從同行業(yè)務(wù)的角度看來(lái)，今年下半年新股的發(fā)行出現(xiàn)了暫停，實(shí)際上這對(duì)于同行業(yè)務(wù)產(chǎn)生了比較顯著的影響。第三，各家的自營(yíng)業(yè)務(wù)也不盡相同。因此，各家券商交出的成績(jī)單出現(xiàn)了比較明顯的差異。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：大券商和中小券商估值差異大不大？

　　馬征：實(shí)際上它們之間的差異還是比較明顯的，大券商本身的市場(chǎng)份額占有力，以及擁有的客戶資源水平都比中小券商強(qiáng)很多。成交量，尤其是市場(chǎng)的整體回暖或整體疲弱對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的收入會(huì)產(chǎn)生非常大的影響。從目前的情況看來(lái)，上市券商接近50%的收入都是來(lái)源于經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，所以市場(chǎng)成交量的變化將會(huì)影響到不同規(guī)模券商的最終業(yè)績(jī)。因此，反映在二級(jí)市場(chǎng)中的最終股價(jià)的表現(xiàn)也會(huì)出現(xiàn)明顯的差異。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已開(kāi)出25張罰單，涉及至少19家券商。券商最擔(dān)心的并不是罰巨款、遭警示等，而是如此帶來(lái)的扣分與降級(jí)。象海通證券（600837.SH）扣分可能超過(guò)20分，華泰證券（601688.SH）、廣發(fā)證券（000776.SZ）、方正證券（601901.SH）扣分也分別超過(guò)10分。中信證券（600030.SH）、國(guó)泰君安（601211.SH）、長(zhǎng)城證券也將分別被扣8分。而評(píng)級(jí)不同對(duì)于證券公司申請(qǐng)?jiān)黾訕I(yè)務(wù)種類(lèi)、新設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、推廣創(chuàng)新業(yè)務(wù)等產(chǎn)生影響。今年收到罰單的券商，誰(shuí)的業(yè)務(wù)會(huì)受到影響？

　　馬征：這實(shí)際上也是今年上半年整個(gè)證券市場(chǎng)中一個(gè)非常的明顯的特點(diǎn)。雖然上半年券商的業(yè)績(jī)?cè)龊穹浅Ｃ黠@，但是也遭受到了管理層有史以來(lái)最嚴(yán)重的監(jiān)管及處罰。其實(shí)罰款對(duì)于券商的影響是有限的，而扣分制則會(huì)最終導(dǎo)致券商評(píng)級(jí)的下降，從而直接影響到券商的發(fā)展，尤其是對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展。如果新業(yè)務(wù)的開(kāi)展受到了限制，對(duì)于整個(gè)券商未來(lái)的業(yè)績(jī)都會(huì)產(chǎn)生非常直接的影響。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：發(fā)生在第三季度的幾輪暴跌，還觸發(fā)股市快速去杠桿、IPO暫緩等現(xiàn)象，這也讓券商對(duì)應(yīng)的各業(yè)務(wù)增長(zhǎng)發(fā)生變數(shù)。今年全年券商業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)什么變化？

　　馬征：相較于前兩年，2015年券商整體的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了持續(xù)的增長(zhǎng)。雖然年中6月份股指的快速回調(diào)對(duì)于券商的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了很明顯的影響，但是前期風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)釋放，且市場(chǎng)在筑底回升的過(guò)程中，成交量有望進(jìn)一步回暖。因此，券商在四季度的業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的回升。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：西南證券和華泰證券等在投行業(yè)務(wù)和區(qū)域企業(yè)資源優(yōu)勢(shì)突出，這樣的公司是否業(yè)績(jī)彈性會(huì)較大？

　　馬征：這樣的券商在經(jīng)營(yíng)模式上就具備其自身的特點(diǎn)。如果未來(lái)新三板或者區(qū)域股權(quán)中心的業(yè)務(wù)容量出現(xiàn)提升，實(shí)際上有利于券商，尤其是中小券商走出一條獨(dú)特的發(fā)展道路。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：國(guó)金證券主動(dòng)降低傭金獲得市占率快速提升，國(guó)元證券推出員工持股、股份回購(gòu)且具有國(guó)企改革概念，這樣的公司估值空間有多少上升潛力？

　　馬征：首先，國(guó)元證券成為了今年首家出現(xiàn)股份回購(gòu)的上市券商，同時(shí)，它也在積極推行員工持股的計(jì)劃。實(shí)際上這一系列動(dòng)作背后隱藏著更大的市場(chǎng)預(yù)期。例如它具有安徽國(guó)資委推動(dòng)的國(guó)企改革的概念。國(guó)元證券推出的員工持股計(jì)劃有利于公司進(jìn)一步發(fā)揮自身的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步提升管理層經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期性和有效性，從而有利于進(jìn)一步提升公司的盈利水平。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：今年中信證券的高層出現(xiàn)了比較明顯的變動(dòng)，這會(huì)對(duì)它的業(yè)績(jī)、包括投資者的信心產(chǎn)生很大的影響嗎？

　　馬征：實(shí)際上管理層對(duì)于券商的監(jiān)管活動(dòng)推動(dòng)了證券行業(yè)的規(guī)范化、有序化運(yùn)營(yíng)，并且有利于在未來(lái)增加投資者的信心。