央廣網7月12日消息 7月6日，樂視網董事長賈躍亭發布了一封公開信，承諾會"盡責到底"并稱將"全力以赴實現FF91最快量產上市"。近日來，樂視的問題已經越來越嚴重，賈躍亭辭職、資產被凍結，曾風光無限的樂視總部大樓躺滿討債人。上市7年，樂視究竟折騰了些什么？又如何在短短2年時間從巔峰跌落谷底？夢醒時分，人走茶涼，用戶、投資者、金融機構和市場還能夠給賈躍亭和樂視汽車多少時間和耐心？央廣《王冠紅人館》財經報告為您深度解析樂視"帝國"的崩塌。

　　一、聚焦--樂視風雨飄搖，賈躍亭發公開信

　　7月6日上午，樂視控股CEO、樂視網董事長賈躍亭發布一封個人聲明，其在聲明中稱，"會對樂視的員工、用戶、客戶和投資者盡責到底。"而之所以辭去上市公司CEO，目的在于"全力以赴實現FF 91最快量產上市"，同時，"懇請大家給樂視一些時間，給樂視汽車一些時間，我們會把金融機構、供應商以及任何的欠款全部還上"。

　　近日來，樂視的問題已經越來越嚴重，大有墻倒眾人推之勢。先是賈躍亭卸任了樂視控股法人以及樂視網CEO，接著賈躍亭夫婦12億資產被招商銀行申請凍結。再接著，樂視網公告稱截至7月3日，賈躍亭及樂視控股持有的5.19億股股票已被上海市高級人民法院等凍結，占總股本26.03%，凍結時間為自凍結之日起三年；其所持有的公司 2.83億股股票被上海市高級人民法院輪候凍結，占總股本的14.20%，輪候凍結期限為36個月。賈躍亭合計累計被凍結股份519,133,322股，占其所持公司股份的比例為99.06%。

　　在樂視岌岌可危、風雨飄搖之際，賈老板這封公開信依然保持了其一貫的情懷文風，通過這封公開信，樂視未來的三步走路線也清晰起來。一是賈老板聲明雖然辭職CEO，但仍是最大的股東，承諾會對樂視員工、用戶、客戶和投資者盡責到底；二是要全力以赴實現樂視超級汽車FF91的量產上市；三是盡快將欠款債務還清。

　　樂視一周大事記

　　2017年7月第一周，樂視的利空消息層出不窮，首先出現的仍然是樂視一直以來的老大難：資金鏈斷裂。

　　7月3號消息，賈躍亭、甘薇夫婦及樂視系三家公司12.37億資產被凍結。

　　7月4日晚間，樂視網更是通過一紙公告，將賈躍亭所持股份被悉數凍結的消息公之于眾。根據公告，賈躍亭被凍結的樂視網股票共計5.19億股，占上市公司總股本26.03%，被凍結的股票占賈躍亭個人持股的99.06%。這部分被凍結的股權總價值，達到近160億元。

　　誰知資金風波未平，辭職風波又起。

　　7月6日晚間，樂視網(300104.SZ)公告稱，賈躍亭宣布辭去公司董事長，辭去的包括董事會提名委員會委員、審計委員會委員、戰略委員會主任委員、薪酬與考核委員會委員相關職務。

　　這意味著賈躍亭將退出樂視網董事會，不再在樂視網擔任任何職務，并徹底退出上市公司體系。根據公告，賈躍亭將轉而負責樂視汽車體系的全面工作，賈老板終于可以專心造他的樂視汽車了。

　　伴隨著賈躍亭退出樂視網董事會和管理層的，是曾以"白衣騎士"之姿出現的孫宏斌的進入。樂視網董事會將擴員至8人，孫宏斌的進入可以說指日可待。

　　二、解析--音速融資+光速燒錢，樂視帝國如何坍塌？

　　樂視融了多少錢？

　　自2010年上市以來的近七年時間里，樂視一直高歌猛進，做電視、賣手機、玩收購、搞版權、買地皮、造汽車……可謂是花樣百出、處處出擊，以期打造"樂視生態"。

　　支撐樂視和賈老板狂造7年之久的，不僅是夢想，還有大量、持續的融資。據不完全統計，包括樂視網在內的樂視體系近幾年融資額(直接融資+間接融資)高達728.59億元。

　　首先，看看樂視的上市公司樂視網層面的融資。對于上市公司而言，融資的手段分為直接融資與間接融資。

　　Wind資訊統計顯示，自2010年上市以來的近七年時間里，樂視網累計融資300.77億元，其中直接融資92.89億元，占總融資額30.88%;間接融資207.88億元，占總融資額69.12%。

　　先看直接融資，2010年樂視網上市成功，樂視網通過IPO募資7.3億元;通過三次定向增發募資60.28億元;通過5次發行債券共募資25.3億元。

　　同屬于樂視上市公司體系的板塊，還有樂視云與樂視致新。其中，樂視云在2016年2月獲得A輪10億元融資，這輪融資是由鑫根資本攜手重慶渝富等幾家金融機構共同組建的重慶戰略新興投資母基金融資。2012年，樂視致新曾獲得創新工場A輪投資數千萬。2013年，樂視致新獲得3.37億元融資，除自家的樂視網與樂視控股，富士康旗下子公司深圳冠鼎建筑工程有限公司也對樂視致新增加融資1.3億，并持股20%。2014年，樂視網再向樂視致新增資4.05億元。

　　其次，樂視的非上市公司體系在資金問題爆發前融資擴張也是毫不手軟。

　　其中，擬注入樂視網的樂視影業此前也曾備受資本青睞。2013年8月，樂視影業獲深創投2億元A輪投資;2014年9月，樂視影業獲恒泰資本3.4億元B輪投資。

　　現在已喪失大量重頭體育IP的樂視體育，此前的融資路也頗為順暢。在2015年5月，樂視體育宣布完成8億元的A及A+輪融資。2016年4月，樂視體育宣布獲80億元B輪融資。

　　至于曾經讓樂視名聲大起的樂視手機，在2015年11月，也曾完成首輪融資5.3億美元(約合36億元人民幣)。

　　最后，要看的則是賈躍亭本人一直癡迷的汽車業務。"造車"一直都是不少企業家的"終極夢想"，但是也是最燒錢的一款"圓夢游戲"。2016年8月，樂視超級汽車獲得深創投、聯想控股、泛海系、新華聯、宏兆集團首輪投資10.8億美元(約合72億元人民幣)。2016年11月15日，樂視超級汽車獲得賈躍亭的"中國好同學"6億美元(約合41億元人民幣)投資救火。

　　此外，今年1月份，樂視還獲得了168億元戰略投資款，其中的150億元來自于目前樂視網二股東融創中國。

　　2017年1月，融創中國為樂視投資150億(左：賈躍亭，右：孫宏斌)

　　融了這么多錢，遠超過一般上市公司的融資規模和速度，但是樂視為何仍出現了資金問題？這主要是因為與樂視快速融資擴張業務相比，樂視投資花錢的速度更為驚人。

　　樂視燒掉多少錢？

　　據不完全統計，樂視目前各項已投資額、投資計劃或達1500億元。誠如有人形容樂視的資金投融資模式"用音速融資，用光速花錢"一樣，樂視的"燒錢"速度遠超其融資和賺錢的速度。

　　樂視上市這7年來，可謂是將"燒錢"提高到了一個新的高度。

　　第一，大舉收購，瘋狂擴張。2013年，樂視網花了15.98億元，全資收購了花兒影視。最令人印象深刻的就是2015年6月，樂視耗資27.3億港元入股酷派，次年6月又增資10.47億港元，成為酷派第一大股東；2015年7月，樂視網通過子公司以9590.7萬港元的價格收購港股上市公司北青傳媒35.58%股權。2015年10月，樂視汽車以7億美元收購易到用車70%股權，成為易到用車的控股股東。2016年1月，樂視體育3億元收購體育視頻直播平臺章魚TV;同月，樂視體育再拿3920萬元收購搜達足球56%股權。同是2016年5月，樂視致新18.75億元認購 TCL多媒體新股3.49億股(持股比例20%)，樂視致新將成為TCL多媒體的第二大股東。2016年7月，樂視宣布旗下子公司LeEco擬以20億美元價格收購美國電視廠商VIZIO。

　　第二，狂攬版權，入不敷出。樂視體育近年來一路買版權，不管是F1賽車、英超、意甲、中超、NBA還是ATP網球巡回賽，樂視通通將版權收入囊中，同時付出了巨額的版權費。從2015年到2016年，樂視體育收購的大小體育IP版權超過百項，其中重頭體育IP版權的預付版權費接近65億元。

　　第三，硬件補貼，不計成本。樂視長期的口號都是"硬件不賺錢"，采取硬件補貼政策，企圖以此快速搶占市場份額，不過這一導致了樂視業務上的常年虧損。

　　其中，虧損最大的就是樂視手機業務，賈躍亭在6月28日股東大會上曾經坦承，這次資金危機第二大原因就是樂視手機。由于樂視手機2015年才進去本已是紅海的國產手機市場廝殺，樂視手機采取的策略就是低價賠本賣。平時每臺樂視手機大概都是虧200元在賣，有特價和活動的時候虧得更多，按照這一說法，2016年樂視手機已出貨1700萬，虧損至少達到34億元。

　　樂視超級電視也是走低價的硬件補貼路線殺出重圍。樂視網2016年年報顯示，樂視網的終端成本是139.58億元，而終端業務收入101.17億元，也就是說2016年樂視網的智能終端產品導致其虧損38.41億元。2015年，樂視網在終端產品上的虧損是20.97億元。

　　第四，圈地買樓，揮金如土。2013年3月，樂視同另一家公司合伙成立了上海隆視投資管理有限公司，并斥資2.73億在上海虹橋商務核心區摘得一幅辦公用地。

　　2015年11月，樂視以4.21億元的價格在重慶龍興等地拿下近40萬平方米的商業和住宅用地。2016年3月，樂視再度在重慶市兩江新區招商項目集中簽約活動中露面，宣布將投資30億元，在江北嘴建設酒店、公寓綜合體項目，規模約16萬平方米。

　　2016年5月，樂視耗資29.72億元拿到北京繁華地段三里屯商圈的世茂·工三項目。

　　2016年6月，樂視再度拿出2.5億美元(人民幣16.44億元)收購雅虎在美國加利福尼亞州圣克拉拉縣的19.7萬平方米土地，用來擴大其在北美的研發和運營。

　　不過這些地產項目最多是試水，對于彼時的樂視來說，真正的地產界大手筆，乃是"造城"。

　　2015年9月，樂視與天津薊縣簽署合作協議，將投資400億元建設樂視超級生態城。但是，2016年5月在當地政府網站信息顯示，樂視超級生態城項目選址方案已初步完成，但并未談及選址何地。

　　據不完全統計，樂視在北京、上海、天津、重慶、德清、臨汾、海口、深圳、張家口及貴陽等多地都有直接拿地或以產業投資等方式拿下土地。目前在這些城市中，樂視以產業基地，生態城，生態產業園等多種方式，拿下了超25000畝土地。

　　第五，癡迷造車，千金散盡。賈躍亭最大的夢想是造車，對此十分癡迷。賈躍亭自己在2017年的股東大會上也承認，去年資金危機爆發的最主要原因就是樂視汽車。賈躍亭曾斥資10億美元投資新能源汽車公司法拉第未來，并成為公司實際控制人。

　　2016年6月，樂視拿出8000萬元，與廣汽集團、眾誠保險共同成立汽車電商大圣科技。

　　2016年9月，樂視控股宣布，將投資近200億元在浙江德清莫干山國家經濟開發區建設LeSEE生態汽車超級工廠和汽車生態小鎮。

　　2016年11月，賈躍亭曾表示，樂視汽車業務板塊里，個人已投入了100多億元，不過這離造車所需的資金相差還很大，賈躍亭本人曾經預測，樂視造車至少需要400到500億元的投資。即使將已經投資的100多億扣除，樂視還需要籌資約200多億元。

　　現在，賈老板已經成為了樂視的前老板，但是造車夢依然是他最大的追求，是他拋下樂視帝國也要完成的"終極夢想"。

　　僅粗略統計樂視體系收購與各類版權費用、硬件補貼，以及包括天津生態城的圈地買樓，再加上賈躍亭本人曾預測的"樂視造車至少需要400到500億元的投資"，近幾年來樂視整體投資額及投資計劃或達1500億元。

　　眼看他起大樓，宴賓客，眼看他樓就要塌了

　　白手起家奮斗了十年，而從巔峰滑落谷底，賈躍亭只用了不到兩年時間。

　　在2015年的手機發布會上，賈躍亭身穿和喬布斯經典造型幾乎如出一轍的黑色T恤和牛仔褲出場，放出豪言將"干掉蘋果"，這個時期，賈躍亭憑借他的夢想家姿態、以及樂視系暫時運轉良好的龐大的體系，為自己贏得了相當一批擁躉。

2015年4月，樂視在北京五棵松萬事達體育中心舉辦超級手機發布會

　　然而，從去年11月開始，樂視"帝國"的危機開始不斷爆出，此后，賈躍亭和他的樂視系便持續占據財經頭條，成為2016至2017年、資本市場的年度"談資"。這距離賈躍亭被市場寄予"賈布斯"的厚望還不到兩年時間。

　　不知不覺間，樂視系的債務黑洞大到沒人知道有多大的程度。截至目前，沒有一個公開明確的數字可以概括樂視的資金具象。成也杠桿，敗也杠桿。強大的融資本事將樂視締造成互聯網的商業帝國，很快，龐大的負債壓力也迅速成為樂視帝國的負擔。

　　樂視對供應商的逾期欠款從去年11月起已有出現。公開資料顯示，截至去年11月，有樂視手機的供應商對外表示，樂視欠款100億-130億，逾期大約為30億-50億。今年以來，樂視的欠款方名單不斷加長。2017年6月6日，明家聯合發布公告稱，公司控股子公司北京金源互動科技有限公司及控股孫公司北京金源互動廣告有限公司，近日因廣告合同糾紛起訴樂視網及多家樂視系公司合計拖欠廣告款超6000萬元。

　　賈老板不僅胃口大，還要滿漢全席一起上，在各個領域都要抓一把，那么有多少錢也不夠燒。樂視利用金融杠桿沒有錯，但是企業應該控制住運用金融杠桿的速度，把握好資源配置的比例。賈老板一心造夢追夢，甚至不關心公司財務，不知道錢都花在哪兒，對企業財務狀況沒有形成良好的管理和預判，才造成今天的局面，覆水難收。

　　樂視是一個創新者，賈老板是一個拓荒者，如今豪情依舊，卻風光不再。其實，樂視早已走進了一個漩渦，在賠錢賺吆喝的同時，他需要錢去補貼需要融資，而融資需要噱頭，賈老板就創造一個噱頭，這個噱頭一旦落地又成為了新的燒錢黑洞，如此，樂視創造了無數個噱頭融資，卻只能眼看著債務的雪球越滾越大，寅吃牟糧，等待最后一根稻草的落下。

　　梳理樂視網近年披露的關聯交易，就可以清楚地看到，樂視網的部分資金通過關聯交易流向了樂視各生態子公司，樂視各業務線上的投融資事件中也能看到不少都是關聯方之間在進行，"互相捧場"，塑造出一種各個業務都欣欣向榮發展，備受各路資本追逐的景象。

　　樂視用這樣的關聯交易做大，也在這樣關聯交易中沉淪。這跟"巴鐵騙局"有類似的地方，他不是靠著業務本身去盈利，而是靠業務去圈錢、圈投資。由于自身業務比較繁重，而資金又有限的前提下，只能"空手套白狼"或者"拆東墻補西墻"，那么資金鏈斷裂是必然的結果。

　　反觀樂視的競品們，康佳、長虹、TCL，這些黑色家電曾經的老大哥們，在今天利潤極薄的情況下也沒有進軍影業；而賈躍亭豪言要"干掉"的蘋果，手里握著2500億美元也沒有東一榔頭西一棒子的大擴張，是他們不懂創新么？一定不是。術業有專攻，錢要花在刀刃上，這些道理在今天的互聯網時代也是成立的。樂視的豪情與情懷雖極具感染力，但是企業的經營與管理更需要腳踏實地，創業者更需要理清豪情和務實、忽悠與實業的邊界在哪里。

　　三、孤注一擲--造車夢是涅槃重生還是垂死掙扎？

　　"即使萬劫不復，也在所不惜！"賈躍亭曾經這樣表達自己造車的決心。即使在樂視遭遇資金危局之后也未曾動搖。而在賈躍亭已經辭掉了樂視CEO的職位后，更是在6日的公開信中強調將會"全力以赴實現FF91最快量產上市"。

　　7月5日，賈躍亭飛抵美國洛杉磯，6日會見了樂視汽車和Faraday Future法樂第未來團隊，安排未來的工作規劃。賈躍亭此次赴美，最重要的任務是盡快完成FF的10億美元融資，盡快將此前發布的FF 91投產上市。

　　兩個盡快顯示了賈老板的急迫。而這兩個任務其實環環相扣，先得有錢才能產車，賣了車才有回頭錢，解決的仍然是那個老問題:資金鏈的問題。

　　不過，雖然說現在10億美元融資是燃眉之急，但是從長遠來看FF91能不能賣得好才是其長遠發展的根本。

　　其實，FF91還是挺爭氣的，法拉第FF91在日前舉行的派克峰國際爬山賽中，就創造出電動車登頂的新紀錄。比去年特斯拉Model S創造的記錄少20多秒。

　　但是記錄刷上去好像意義也不大，您這還爬著山呢，人都爬上生產線了。特斯拉的新款SUV Model 3今年7月份就將開始投產，9月份開始交付，預售價3.5萬美元起，國內預測會在40萬左右。而ff91今年1月才首發，賈老板說售價不超過200萬人民幣，并且2018年才開始交付，然而能不能按時交付，就又回到了資金鏈能不能跟得上的問題上了。況且，雖然樂視汽車不在樂視上市體系內，但作為同一個品牌，面對千萬投資人和股民的拷問，可能會受到的波動和影響難以預料。

　　特斯拉Model 3

　　四、總結

　　上市7年融資728億、燒光1500億，欠款超百億，賈躍亭的樂視帝國已經岌岌可危、瀕臨崩潰。曾經風光一時的"樂視生態"看起來已經像個空殼，毫無實質；曾經的創業板"明星"樂視網股票從4月到現在已經停盤了近百日，復盤日期還未可知，而一旦復盤將面對多少個跌停，又將對創業板整體重心造成怎樣震蕩？夢醒時分，人走茶涼，用戶、投資者、金融機構和市場還能夠給賈躍亭和樂視汽車多少時間和耐心？樂視的野蠻擴張與轟然崩塌，值得所有創業者深思。

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　　央廣《王冠紅人館》輿情課題組  朱珊珊