時隔一年四個月，分級基金再現到點折算，銀華鑫瑞的單位凈值跌破0.25元，于今天辦理不定期份額折算，另外，資源B的單位凈值也險些跌破0.25元。

　　這些分級基金遭遇了結構性熊市的困境，今年以來以創業板和新興成長股為首的股票走出明顯的牛市行情，但以資源股為首的藍籌股票卻是震蕩下跌的熊市，這些產品跟蹤了結構性熊市指數，錯過了結構性牛市指數。

　　折算原因：

　　受資源股大跌拖累

　　銀華基金公司12月21日公告顯示，截至12月20日，銀華內地資源分級基金的銀華鑫瑞份額凈值低于基金合同規定的不定期份額折算閥值0.25元，為0.245元。根據基金合同約定，將于12月23日辦理不定期份額折算，基準日為12月23日。折算后，銀華資源份額、銀華金瑞、銀華鑫瑞份額凈值均調整為1元，兩類份額比例仍為4：6，銀華鑫瑞杠桿倍數將恢復至初始水平，約為1.67倍。

　　這是中國基金業歷史上第二次到點折算，第一次是2012年8月底的銀華等權90分級的折算。

　　事實上，并非銀華鑫瑞一只資源股分級基金遭遇折算風險，資源B同樣有很大的折算風險，只是由于巨額申購資金攤薄了股票倉位，才在12月20日暫時沒有達到0.25元的閥值。

　　資源B12月20日的單位凈值從0.286元下降到0.26元，距離0.25元只相差一分錢，母基金鵬華中證A股資源當日的單位凈值下跌1.93%，而當日中證A股資源的下跌幅度達到了2.87%，相當于指數下跌幅度的不到七成，而基金合同中規定投資標的指數成分股及備選成分股比例不低于基金資產凈值的90%。

　　一家基金公司有關負責人表示，是巨額申購暫時救了資源B，資源B的份額近期激增了20%以上，而新增資金有最長10個交易日的建倉時間，該基金公司基本沒有新建倉股票，所以股票倉位明顯低于正常指數基金的90%到95%，暫時躲過了12月20日的折算。以目前單位凈值測算，只要中證A股資源再下跌1%左右，資源B也將達到折算的閥值。

　　深交所數據顯示，12月12日資源B的場內份額只有13.65億份，一周之后的12月20日激增到17.15億份，增幅超過25%。

　　這兩只基金都是受到資源股大跌的影響。中證內地資源指數今年以來的下跌幅度已經超過了40%，中證A股資源指數的下跌幅度也超過了33%，拖累了銀華鑫瑞和資源B母基金的單位凈值大跌，杠桿份額的跌幅更大，銀華鑫瑞和資源B今年以來交易價格分別大跌68.1%和65.71%。

　　據了解，為了保護低風險份額即“借錢”給杠桿份額的投資者的權益，部分分級基金設置了一個0.25元的閥值，當杠桿份額單位凈值跌破這一數值時，就要進行折算，防止因股市繼續下跌而影響到低風險份額的本金安全和利息收入。

　　市場影響：

　　低風險份額存投資機會

　　公告還顯示，12月23日和24日銀華資源分級三類份額暫停辦理申購、贖回、轉托管、配對轉換業務，等折算完成后銀華資源分級三類份額單位凈值都將為1元，12月25日能恢復相關業務。

　　此次到點折算對銀華金瑞、銀華鑫瑞的影響不一。一位基金分析師表示，對低風險的銀華金瑞持有人而言，折算保護本金安全，但持有人將獲得一定比例母基金，投資者贖回這些母基金或拆分成兩類份額后可以分別賣出，因此以銀華金瑞最新約3.5%的折價率測算，銀華金瑞還有一定的上漲空間，若折算后份額折價5%，則還有約2%的上漲空間。

　　對于資源A來說，若資源指數再下跌1%，資源A和B也進行折算，資源A的上漲空間更大一些，若折算后的折價在10%左右，那么還有約3%的上漲空間。

　　但對于杠桿份額來說，到點折算則是負面影響偏多一些。銀華鑫瑞12月20日的價格跌停，收于0.281元，單位凈值為0.245元，仍有接近15%的溢價率，按照同類單位凈值為1元杠桿基金平均溢價10%來計算，銀華鑫瑞還有一定的下跌空間。但目前銀華鑫瑞杠桿很高，若內地資源指數今日漲幅超過1%，以0.281元價格買入銀華鑫瑞仍有持平或獲利的機會。

　　此外，資源B的價格主要看中證A股資源指數的表現，若該指數繼續下跌超過1%，對應的該基金交易價格還有很大的下跌空間，但若中證A股資源指數掉頭大幅上漲，資源B的交易價格將有望以4倍左右高杠桿上漲。