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　　央廣網(wǎng)河南分網(wǎng)消息 中銀國際證券最新研報認為,經(jīng)濟加速回落和前期股市快速上漲,成為引發(fā)未來階段市場環(huán)境變化的關鍵因素。最終的結(jié)果是融資推動的股市資金面改善動力減弱和新股發(fā)行加快帶來的供給壓力增大,而信用創(chuàng)造能力不足、企業(yè)盈利較為疲弱的狀況暫時難以改變。中銀國際預計今年一季度股市供需格局將逐漸向平衡市轉(zhuǎn)變,估值修復過程將進入尾聲階段。

　　一季度市場環(huán)境面臨三個變化與三不變,中銀國際判斷,一季度A股市場將呈現(xiàn)先揚后抑的寬幅震蕩走勢,上證綜指的運行區(qū)間為3000點到3600點。策略上建議投資者逢高逐漸兌現(xiàn)收益。配置方向上,中銀國際重點推薦景氣度回升且估值相對偏低的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及消費白馬回歸所帶來的投資機會。

　　變化1:經(jīng)濟加速下行引發(fā)短期政策重點轉(zhuǎn)變。短期經(jīng)濟下行趨勢較為明確,管理層對于短期穩(wěn)增長訴求有所增加,雖然此舉有利于短期經(jīng)濟的企穩(wěn),但中期債務問題也因此有所惡化,對無風險利率水平構(gòu)成一定的推升作用。

　　變化2:無風險利率下行動力減弱。無風險利率下行動力逐漸減弱,主要在于:首先,短期穩(wěn)增長動力抬頭后融資擴張帶來利率上升壓力;其次,國際資本存在流出壓力,將帶來人民幣內(nèi)生貶值和利率上升壓力。

　　變化3:管理層對待資本市場態(tài)度微妙轉(zhuǎn)變。盡管管理層對股市上漲趨勢仍持認可態(tài)度,但近期股市上漲過快導致其對短期股市抑制態(tài)度有所增加,其帶來的變化包括新股發(fā)行節(jié)奏加快、潛在的融資行為限制等。

　　不變1:改革進程仍將穩(wěn)步推進。2015年一季度將會延續(xù)2014下半年以來的改革進程。我們預計國企改革、土地改革、財稅改革等會取得進展。改革制度紅利的長期利好邏輯依然有效。

　　不變2:信用體系重建仍需時日,流動性擴張依然乏力。在影子銀行監(jiān)管加強而尚未出現(xiàn)新的主流融資方式的背景下,社會融資規(guī)模疲弱和流動性擴張乏力的趨勢仍將延續(xù)。

　　不變3:企業(yè)盈利難以快速反彈。盡管近來企業(yè)盈利端較收入端偏強的格局或已形成,但在2015年一季度經(jīng)濟下行格局下,企業(yè)盈利難以快速反彈,我們預計保持溫和回升趨勢。

　　中銀國際預計一季度市場呈前揚后抑的寬幅震蕩走勢,建議逢高減倉。一季度股市供需格局將逐漸向平衡市轉(zhuǎn)變:一方面無風險利率下行動力減弱帶來資金改善動力減弱,另一方面股市供給端壓力將明顯增加。從估值角度來看,目前A股估值已經(jīng)基本達到歷史平均水平,大面上的估值修復過程臨近尾聲。因此判斷,一季度A股市場將呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢,先揚后抑的可能性較大。策略上建議投資者逢高逐漸兌現(xiàn)收益。

　　配置推薦地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及消費白馬。配置方向上,中銀國際重點推薦景氣度回升且估值相對偏低的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,包括房地產(chǎn)、家電、汽車、建材等行業(yè);此外,穩(wěn)健投資者可重點把握消費白馬回歸所帶來的投資機會,重點可關注食品飲料(主要是白酒)、商貿(mào)、醫(yī)藥等。