央廣網北京9月18日消息（記者 曹倩）9月14日，國家統計局公布8月份宏觀經濟多項關鍵數據。國家統計局新聞發言人、總經濟師、國民經濟綜合統計司司長劉愛華表示，8月份經濟運行總體平穩，轉型升級穩步推進，高質量發展繼續取得新成效，經濟運行延續穩中有進發展態勢。

從8月數據看，我國經濟運行存在哪些結構性亮點？當前A股市場估值水平和投資價值如何？下階段我國經濟運行前景及宏觀政策取向是什么？帶著這些問題，央廣資本眼采訪了中信建投證券、興業證券經濟與金融研究院和招商基金等市場機構專家進行分析解讀。

專家表示，8月份國民經濟運行數據顯示出，外貿為經濟增長提供強勁支撐、一帶一路對出口貢獻進一步體現，工業生產維持較高景氣、產業升級態勢繼續顯現，制造業投資保持韌性、生產性服務業增速快于整體服務業等諸多結構性特征。

整體來看，我國經濟處于新舊動能的轉換期，已由高速增長階段轉向高質量發展階段。A股市場的整體估值水平已經回撤至近十年低位，也明顯低于全球主要市場水平，投資價值正在凸顯，其中蘊含的中長期投資機會正在到來。

專家認為，下一步，隨著貨幣政策空間打開以及財政政策持續加力，推動經濟回升向好的積極因素不斷累積，全年完成經濟增速5%的目標仍有堅實基礎。

8月數據存諸多結構性亮點

8月份國民經濟運行總體平穩，經濟和貿易的全球競爭力持續提升，生產和消費的轉型升級扎實推進，在外貿、投資、消費、工業生產、行業發展等方面顯現出諸多結構性亮點。

招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，這些結構性亮點主要體現在：外貿對經濟增長提供了強勁支撐、工業生產維持著較高景氣，以及固定投資中制造業投資保持了韌性。

比如外貿方面，8月出口金額（以美元計價）同比增速達8.7%，維持較高水平，對于歐盟、日本及韓國的出口同比增速明顯抬升。從商品出口看，機電產品和高新技術產品出口需求改善，電子和交運產業保持增長，船舶、集成電路保持高增速，汽車和手機等環比改善，地產下游產業鏈中的家電出口維持兩位數的增長。

而受出口拉動和國內企業進入補庫周期，工業生產也維持較高景氣。8月規上工業增加值同比增長4.5%，對經濟增長維持較高貢獻。同時，高技術、高端制造產業發展較快，裝備制造業增加值同比增長6.4%，高技術制造業增加值增長8.6%，分別快于全部規模以上工業增加值1.9和4.1個百分點，新能源汽車、服務機器人、集成電路產品產量實現兩位數增長。

固定投資方面，制造業投資保持韌性。8月固定資產投資完成額同比增長3.6%，扣除房地產開發投資后全國固定資產投資增長7.7%。其中，制造業投資增長9.1%，連續兩年維持較高水平。加快推動形成新質生產力政策支持下，高技術制造業和高技術服務業投資分別增長9.6%、11.7%。

在興業證券首席經濟學家王涵看來，8月份國民經濟運行數據顯示出，我國產業升級態勢繼續顯現、一帶一路對出口貢獻進一步體現，生產性服務業增速也快于整體服務業。

王涵認為，我國產業升級的強勁勢頭持續彰顯；尤為顯著的是，“一帶一路”倡議對出口增長的積極貢獻進一步凸顯；同時，生產性服務業以其超越整體服務業的增長速度。

各自來看，產業升級態勢繼續顯現。8月新動能產業繼續維持較快增長。生產端及投資端數據，分別高于整體規模以上工業增加值以及快于整體投資增速；高技術制造業中航空、航天器及設備制造業，電子及通信設備制造業投資分別增長34.4%、10%。

其次，中國出口增速較高，一帶一路對出口貢獻進一步體現。8月全球經濟持續偏弱運行，但中國8月出口同比增長8.4%（以人民幣計），貿易順差6493億元，繼續實現較快增長，指向中國企業國際競爭力繼續維持韌性。分區域來看，8月中國對歐、日等發達經濟體出口增速回升的基礎上，共建“一帶一路”的成效持續顯現。

此外，耐用消費品快速增長，生產性服務業增速也快于整體服務業。近期消費品以舊換新等擴大內需政策的效果逐漸顯現，8月新能源汽車零售量、通訊器材類零售額分別同比增長43.2%、14.8%。同時，政策帶動下家用電器和音像器材類商品零售額增速由負轉正，其中，高能效等級家電零售額實現兩位數增長。內需結構不斷優化，生產性服務業增速快于整體服務業。

A股整體估值水平已回撤至近十年低位

當前宏觀經濟基本面的變化，已經部分在A股上市公司中有所體現。

中信建投證券首席經濟學家黃文濤認為，當前我國A股市場的估值水平，在結構上呈現持續優化改善的趨勢。A股市場近期的變化既體現了宏觀經濟的結構變化，也推動著國家產業體系的進一步高質量發展。

“有理由相信，A股市場的投資價值正在凸顯，其中蘊含的中長期投資機會正在到來。”黃文濤表示，一方面，A股市場的整體估值水平，已經回撤至近十年低位，也較明顯地低于全球主要市場水平。

目前，我國A股的全市場滾動市盈率是14.8倍，滬深300是10.8倍，皆在近十年的約6%分位，同時，也較明顯地低于海外主要市場估值。例如，標普500的27.4倍和富時100的17.2倍。

另一方面，A股市場的結構優化調整，金融支持高質量發展正在加力，新質生產力等板塊的占比上行，估值也高于平均水平。

據黃文濤團隊跟蹤測算數據，滬深300中的新質生產力領域企業，市盈率約為18.5倍，較指數平均的10.8倍約高出72%，企業數量占比已超過三分之一，市值占比已超過26%，皆在逐步提升的升級方向中。近三年來，我國A股的工業、電力能源和信息技術板塊的流通市值占比，增加了約8.3個百分點，企業數占比，增加了約2.8個百分點，這些都是正在發生的變化。

李湛同樣提及，從估值水平看，當前A股市場估值已經有較高的安全邊際。中長期看，已經具有較高的投資價值。

截至9月13日，萬得全A市盈率僅14.6倍，縱向看，全A估值處于自2000年來以來14.8%歷史分位水平，接近2008年底部的估值水平，橫向看，與全球主要市場比較A股估值也處于偏低水平，均低于英國富時100、日經225指數16倍左右的市盈率，也遠低于標普500指數的28倍市盈率。

從監管政策看，李湛認為，政策端也在持續發力呵護市場。

去年8月以來，活躍資本市場各項舉措持續落地。4月，新“國九條”落地后，監管機構出臺了一系列舉措，夯實資本市場長期健康發展的制度基礎。近日，國務院發布保險業新版“國十條”強調了發揮保險資金的長期投資優勢，加大耐心資本的培育力度，推動資金、資本、資產良性循環。

從全球資金流動看，美聯儲降息周期即將開啟，有望推動資本回流向中國市場。9月美聯儲降息已成大概率事件，隨著美國無風險利率下降，全球資本重新向新興市場國家流動。對于A股而言，也有望迎來增量資金支持。

王涵也認為，我國A股市場估值處于歷史相對較低水平，且A股市場自身正在積累一批優質企業、全球資金再配置需求等因素，A股的投資價值正在逐步顯現。

周期性力量恢復將創造良好宏觀環境

展望下半年我國經濟的運行前景和宏觀政策取向，專家一致認為，宏觀政策將著力做好“穩增長、調結構、防風險”三方面的工作，經濟運行趨勢是總體平穩、穩中有進、堅定目標、主動應變。

“我國經濟處于新舊動能的轉換期，已由高速增長階段轉向高質量發展階段。而周期性力量的恢復，有助于為經濟轉型創造一個良好的宏觀環境。”王涵表示。

一方面，傳統部門面臨轉型升級的需求；另一方面，新動能正在由小變大，逐步成為經濟發展的主要引擎，因此經濟以結構性特征為主。

與此同時，經濟周期性力量也在恢復。比如在投資端，去年以來高技術產業生產速度持續擴張，制造業投資增速不弱。而在消費端，民航旅客的周轉量今年7月已超過了2019年7月的水平，出行人次和里程數都在上升。

在新舊動能的轉換期，黃文濤團隊的判斷是，宏觀政策將著力做好三方面的工作。

在穩增長方面，貨幣、財政政策通過逆周期的調節手段，為經濟轉型提供一個更為平穩的環境。

調結構方面，首先是通過積極的政策導向，釋放一部分終端需求的潛力，助力傳統產業平穩過渡到高質量發展階段，給經濟轉型創造更寬裕的時間和空間。其次，宏觀政策或將致力于促進經濟結構調整，助力新興產業加快形成新的增長極。而在此過程中，政策或將著眼于充分發揮金融服務實體的重要作用，更好運用資本市場的投融資功能引導資源助力新動能的培育。

防風險方面，宏觀政策將通過財政、貨幣、金融、產業政策協同發力，筑牢不發生區域性、系統性風險的“防火墻”。

展望下半年，黃文濤認為，總體平穩、穩中有進、堅定目標、主動應變，是我國經濟的運行前景和宏觀政策取向的整體趨勢。我國經濟在上半年已經完成了5%的進度目標，為全年工作打下了一個較好的基礎。

9月12日，習近平總書記在甘肅考察時指出，各地區各部門要認真貫徹落實黨中央關于經濟工作的部署和各項重大舉措，抓好三季度末和四季度經濟工作，努力完成全年經濟社會發展目標任務。

在具體政策部署上，黃文濤關注到，在消費、投資、新質生產力、深化改革、擴大開放、保障民生等市場關注的領域，近期都有相應舉措。

一是消費方面，強調要更加有力擴大內需，以提振消費為重點，暢通經濟循環，消費品以舊換新等工作正在加速落地。

二是投資方面，強調要發揮好政府的擴投資帶動作用，落實好支持民間投資各項政策，擴大地方政府專項債券用作資本金的領域、規模、比例，撬動更廣泛的社會投資。

三是新質生產力方面，強調要因地制宜發展，支持新技術新產品推廣應用、迭代升級，深入推進數字化轉型。

四是深化改革方面，加快落實三中全會各項改革措施，強調要不斷優化政府與企業常態化溝通交流機制。

五是擴大開放方面，強調要主動應變擴大高水平對外開放，拓展新的外貿增長點，支持企業開拓多元化市場，更大力度吸引和利用外資。

六是保障民生方面，強調要做好重點群體穩就業工作，兜牢基層“三保”底線。（央廣資本眼）