京華時報漫畫謝瑤

　　上市公司2015年年報披露進入高潮，伴隨著“扭虧”“保殼”“業(yè)績沖刺”等關鍵詞的出現(xiàn)，政府補貼紅包也紛紛露臉。政府補貼多則幾十億，少則幾百萬，上市公司各取所需，有的公司實現(xiàn)了扭虧；有的公司扮靚了業(yè)績；有的雖然有補貼紅包助力，但仍無法“脫貧致富奔小康”。

　　面對眼下存在的諸多政府補貼，市場分析認為，政府補貼雖然能起到緩解燃眉之急的作用，但上市公司不應對此形成一種依賴，或是上癮。要想在資本市場站穩(wěn)腳跟，最終還要在主營業(yè)務上下功夫。

　　背景

　　九成企業(yè)獲政府補貼

　　每到年報披露季，政府紅包就滿天飛，成為A股市場的一出大戲。企業(yè)收到的紅包金額沒有最高，只有更高。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，已經公布2015年年報的上市公司中，2015年獲得政府補貼款的公司近九成。整體來看，政府補貼的金額多則幾十億，少則也有幾百萬。這其中大手筆紅包不在少數(shù)，政府出手毫不吝嗇，多家上市公司2015年紅包金額同比實現(xiàn)翻番。

　　例如，一直靠政府補貼屢屢渡過難關的中國遠洋，2015年收到政府補貼款高達42.57億元，同比前一年大幅增加了25.14億元，接近翻番。

　　2014年的“虧損王”中國鋁業(yè)收到的政府紅包金額也不遜色。公告顯示，中國鋁業(yè)2015年的政府補貼金額高達17億。與前一年的8.23億相比實現(xiàn)翻番。

　　從上市公司公告的內容看，政府補貼的理由繁多，其中包括政策支持資金、政府發(fā)展資金、技術改造補助、企業(yè)獎勵、產業(yè)轉型升級引導資金等，也有打出科技成果轉化項目中央補助資金、課題專項經費口號的。

　　但歸根結底，政府在關鍵時刻的慷慨解囊，多半出于兩種理由：一是幫助上市公司順利扭虧，實現(xiàn)保殼；二是為公司扮靚業(yè)績添磚加瓦。

　　類型一

　　救命稻草

　　事實上，收到政府補貼紅包已成為很多徘徊在連續(xù)虧損邊緣的上市公司保殼主要渠道之一。一些昔日的明星企業(yè)也深陷其中難以自拔，明星公司*ST夏利就是典型代表。

　　4月1日，*ST夏利發(fā)布年報，公司2015年1-12月實現(xiàn)營業(yè)收入34.04億元，同比增長5.34%，汽車整車行業(yè)平均營業(yè)收入增長率4.72%，公司本季度營業(yè)收入環(huán)比上季度增長21.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1805萬元，同比增長101.09%，至此，*ST夏利成功擺脫了連虧三年，股票被暫停上市的命運。在此前的2013年和2014年，公司已連虧兩年。如果2015年繼續(xù)虧損，公司股票將被交易所實施暫停上市。

　　然而，伴隨著*ST夏利在2015年的成功“脫貧”，其幕后的推手也浮出水面。*ST夏利年報顯示，公司計入當期損益的政府補助(與企業(yè)業(yè)務密切相關，按照國家統(tǒng)一標準定額或定量享受的政府補助除外)高達5.63億元。至此，市場人士才恍然大悟，關鍵時刻，還得靠政府出手相救，*ST夏利才得以起死回生。

　　如同*ST夏利一般憑借政府財政補貼眨眼變成金鳳凰的公司不在少數(shù)。例如ST宜紙報告期內的營業(yè)外收入高達3173萬元，其中的3172.40萬元均為政府補助。因此，公司在2015年實現(xiàn)凈利888萬元。

　　凌鋼股份2015年歸屬于母公司凈利潤0.48億元，同比扭虧。而在扭虧背后，卻是2015年公司收到政府研發(fā)費用補助2.4億元、科技成果轉化產業(yè)化補助0.42億元、引進域外資金獎勵0.60億元以及用電補貼4.5億元，合計增厚營業(yè)外收入7.92億元。

　　類型二

　　扮靚業(yè)績

　　這邊上市公司依靠政府補貼渡難關，另一邊一些上市公司依靠政府紅包扮靚公司業(yè)績。

　　貝因美和比亞迪去年業(yè)績現(xiàn)大幅增長，這其中政府補貼也起到了推波助瀾的作用。其中，貝因美2015年營業(yè)收入為45.34億元，同比下降10.20%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04億元，同比增長50.45%。而計入貝因美當期損益的政府補助達1.24億元，較2014年增加了逾40%。

　　另據(jù)比亞迪年報，公司在去年凈利潤達到了28.23億元，同比增長551.28%。而比亞迪業(yè)績飛漲的背后政府補貼功不可沒，對新能源汽車提供的政府補貼，每輛達8500美元。計入當期損益的政府補助(與企業(yè)業(yè)務密切相關，按照國家統(tǒng)一標準定額或定量享受的政府補助除外)達5.81億元。

　　網宿科技也是扮靚業(yè)績的典型代表。公司3月31日發(fā)布公告，公司收到上海市嘉定區(qū)國庫收付中心撥付的補助資金2832.40萬元。公司預計2016年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤由盈利18341.79萬元-22272.18萬元，上調為盈利20962.05萬元-24892.43萬元。

　　鴻利光電4月11日晚間公告稱，近日，公司全資子公司江西鴻利收到由南昌臨空經濟區(qū)財政局下發(fā)的企業(yè)扶持資金540萬元。上述資金占公司2014年度經審計凈利潤的5.75%，占2015年度業(yè)績快報未經審計凈利潤的3.31%。該筆扶持資金被確認為2016年第二季度營業(yè)外收入。該項政府扶持資金將對公司2016年凈利潤產生積極影響。

　　類型三

　　杯水車薪

　　對于多數(shù)上市公司而言，政府補貼是救命稻草、靈丹妙藥，也成就了不少烏鴉變鳳凰的案例，但也有例外，有些公司即便收到政府紅包，仍無法“脫貧致富”，政府補貼的那點銀子顯得杯水車薪。

　　杯水車薪的現(xiàn)象在上市鋼鐵公司的身上體現(xiàn)得尤其明顯。多家鋼鐵公司雖然獲得了政府動輒幾億的慷慨解囊，但仍無法實現(xiàn)“脫貧致富”，2015年的虧損幅度仍不小。

　　以重慶鋼鐵為例，公司3月30日發(fā)布年報，公司2015年歸屬上市公司凈利潤為虧損59.87億，同比下滑11741%。而2015年公司還曾獲得政府補助達9.69億。在近60億巨虧的壓力之下，不足10億元的政府補貼就顯得微不足道了。

　　與重慶鋼鐵同病相憐的還包括馬鋼股份、鞍鋼股份、華菱鋼鐵等公司。其中馬鋼股份2015年年報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損48.04億元，同比下降2277.67%，而公司在2015年獲得政府補助也超過2億元。

　　華菱鋼鐵和鞍鋼股份獲得政府補助款均超過1億，但相比于兩家公司29.59億元和46億元的巨虧，1億元顯然無力回天。其中，鞍鋼股份還創(chuàng)出了1997年上市以來的最大虧損金額。

　　觀點

　　莫過多依賴補貼做好業(yè)務是根本

　　政府對于上市公司的補貼行為本應該是一種獎勵機制，但目前在A股市場上出現(xiàn)的政府補貼現(xiàn)象，似乎已經成為上市公司依靠其達到脫貧致富等目的的代名詞，味道已經變了。對于上市公司中存在的諸多政府補貼亂象，108度資本創(chuàng)始人葉峰分析認為，政府補貼是上市公司和地方政府為了維護稅收收入和企業(yè)發(fā)展的平衡所做出的妥協(xié)。靠政府補貼可以解決上市公司短期財務數(shù)據(jù)難看的問題，但無法解決企業(yè)長期績效持續(xù)增長的問題，這種缺少頂層設計的補貼行為是一種戰(zhàn)略上的短視行為，上市公司如果一味地靠補貼來掩蓋業(yè)績上的短板，在資本層面等于是對投資者的一種戰(zhàn)術欺騙，對資本市場的健康發(fā)展也極為不利，值得投資者警惕。

　　在企業(yè)發(fā)展的特殊時期，對優(yōu)秀企業(yè)進行財政補貼，可以理解為一種雪中送炭的行為，但無序地進行補貼卻不對上市公司遭遇的問題和困難進行客觀分析，最終的補貼不但無效，反而助長企業(yè)的不良習氣，并有可能導致其走向衰敗。

　　葉峰強調，政府補貼只能在短時間內緩解燃眉之急，上市公司不應該對其形成一種依賴，或是上癮。要想在資本市場站穩(wěn)腳跟，最終還要在主營業(yè)務上下功夫。