記者 張佳琳

“今年3月末到7月末，我行理財產(chǎn)品規(guī)模維持在600億元水平。這波債市調(diào)整讓我們的理財產(chǎn)品規(guī)模縮水了30多億元。”一位中小銀行理財業(yè)務(wù)負責(zé)人向記者直言。記者多方調(diào)研了解到，受季末回表、債市波動等因素影響，銀行理財行業(yè)當下面臨千億元級別的贖回壓力。

面對贖回壓力，多家銀行及銀行理財公司相關(guān)負責(zé)人對記者表示，市場具有學(xué)習(xí)效應(yīng)，“2022年底吃過的虧不會重來”。目前，銀行理財機構(gòu)在產(chǎn)品定位、策略制定、資產(chǎn)布局等方面均有提升，行業(yè)抗風(fēng)險能力有所增強，贖回壓力處于可控范圍。

值得注意的是，短期負收益是投資者贖回理財產(chǎn)品的關(guān)鍵性因素。當前，銀行理財客戶尚處于對理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的適應(yīng)階段。如何避免產(chǎn)品凈值快速下跌、擊穿客戶心理防線是防止銀行理財出現(xiàn)贖回潮的關(guān)鍵。

銀行理財規(guī)模縮水

“我行近期理財產(chǎn)品贖回規(guī)模比同業(yè)大一些，主要原因是縣域客戶占比較大，對產(chǎn)品凈值波動比較敏感。”上述中小銀行理財業(yè)務(wù)負責(zé)人告訴記者。

多家銀行及理財公司業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，近期銀行理財行業(yè)整體贖回規(guī)模超5000億元。

據(jù)國信證券研報測算，9月底銀行理財產(chǎn)品存量規(guī)模為28.9萬億元，較8月減少0.7萬億元。銀行理財產(chǎn)品收益率水平也較8月有所下降。9月銀行理財規(guī)模加權(quán)平均年化收益率為2.70%，較8月降低26個基點。

某股份行理財人士向記者表示：“對投資者而言，短期負收益是其決定贖回的關(guān)鍵性因素。有些理財產(chǎn)品只展示成立以來年化收益率，投資者還沒看到虧損情況，所以沒有出現(xiàn)大規(guī)模贖回。但也有一些理財產(chǎn)品，客戶以前會滾動持有，但現(xiàn)在到期后會被贖回，客戶轉(zhuǎn)而將資金投向股市。”

在記者調(diào)研過程中，一些投資者反映，自己購買的招銀理財季季寶等產(chǎn)品近期出現(xiàn)超預(yù)期虧損，準備到期贖回。“我一直都是抱著求穩(wěn)的心態(tài)購買低風(fēng)險理財產(chǎn)品，沒想到9月27日季季寶直接虧了900多塊，9月30日虧了400多塊。準備到期就趕緊贖回。”北京投資者小吳說。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“10月8日當天，銀行理財產(chǎn)品整體贖回數(shù)千億元，主要是資金可當日到賬的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。10月9日和10月10日，贖回規(guī)模已經(jīng)在下降了。”

值得注意的是，有銀行理財公司10月8日暫停了快贖服務(wù)。當日，平安理財發(fā)布的《關(guān)于平安理財現(xiàn)金管理類產(chǎn)品暫停及恢復(fù)快速贖回業(yè)務(wù)服務(wù)的公告》稱，因已墊支的金額達到設(shè)定的墊支總額（即客戶快速贖回申請總額度超過限額），平安理財暫停提供現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的快速贖回服務(wù)。

贖回潮短期難再現(xiàn)

“10月10日，銀行理財?shù)内H回情況已經(jīng)穩(wěn)住了。相較2022年，如今行業(yè)自身防御能力和客戶對于銀行理財產(chǎn)品的看法都發(fā)生了改變。”一位城商行理財公司人士在接受記者采訪時表示。

華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁測算，9月銀行理財產(chǎn)品規(guī)模降幅處于正常區(qū)間，9月末銀行理財產(chǎn)品規(guī)模較8月末下降7826億元，略高于2020年-2023年的每年9月7000億元的變動均值，但基本符合季末回表規(guī)律。

“流動性管理是銀行理財?shù)膬?yōu)勢。銀行了解產(chǎn)品背后的客戶結(jié)構(gòu)、客戶行為和客戶心態(tài)，會做預(yù)期頭寸管理。在資產(chǎn)配置方面，除了債券，銀行理財還配置了存款等資產(chǎn)，能夠有效應(yīng)對客戶大面積贖回。”西北部地區(qū)某銀行理財業(yè)務(wù)負責(zé)人告訴記者。

劉郁認為，10月銀行理財發(fā)生贖回負反饋的可能性不大，理財規(guī)模將在波動中企穩(wěn)。在債市修復(fù)、銀行理財規(guī)模回升的假設(shè)條件下測算，根據(jù)跨季前后理財規(guī)模增減規(guī)律，國慶假期后首周，銀行理財規(guī)模增量在3300億元至3600億元；第二周，銀行理財規(guī)模增量在6000億元至7000億元。在債市大幅調(diào)整、觸發(fā)銀行理財贖回的假設(shè)條件下測算，若債市代表產(chǎn)品回撤率在0.05%-0.10%，國慶假期后首周理財規(guī)模降幅為1500億元。

多資產(chǎn)策略應(yīng)對贖回影響

多位業(yè)內(nèi)人士判斷，此輪債市產(chǎn)生的負反饋效應(yīng)更多體現(xiàn)在銀行理財投資的基金專戶上，而非銀行理財產(chǎn)品本身。后者做了較多分散和備付策略，而前者受到資產(chǎn)波動和負債贖回雙重擠壓。

針對后續(xù)銀行理財如何應(yīng)對大面積贖回沖擊，國信證券分析師孔祥表示，行業(yè)可探索多種模式。

第一，加大定期開放式理財產(chǎn)品發(fā)行力度。目前定開式理財產(chǎn)品可以使用收益平滑機制，所以凈值波動小，且定開模式有利于減小流動性沖擊；第二，縮短久期，增加存單等資產(chǎn)配置。當前存單利率在1.9%-2.0%，票息具有久期短、波動小的優(yōu)勢；第三，發(fā)行封閉式理財產(chǎn)品。根據(jù)《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會計處理規(guī)定》，封閉式理財產(chǎn)品可以采用攤余成本法進行估值，但需滿足特定條件。

此外，研發(fā)多資產(chǎn)策略，增加與債券相關(guān)性較低的資產(chǎn)配置。業(yè)內(nèi)人士表示，相關(guān)理財產(chǎn)品費率更高。目前，部分頭部理財公司已經(jīng)形成了較為成熟的產(chǎn)品譜系。

孔祥認為，近年來，隨著資管新規(guī)實施和非標資產(chǎn)供給收縮，作為與公募基金、保險資管同臺競技的資管形態(tài)，銀行理財有必要通過增加股票投資來增厚收益。多家中小銀行理財人士向記者表示，加配權(quán)益類資產(chǎn)將是銀行理財?shù)摹氨剡x題”。在銀行理財資金具體入市方式上，可包括直接投資、委外投資、指數(shù)投資三種類型。其中，指數(shù)投資因其成本低、資金容納量大等優(yōu)勢有望成為銀行理財資金入市的主要途徑。

在華泰證券首席固收分析師張繼強看來，外力是阻斷較大規(guī)模贖回壓力的重要因素。例如，2022年底銀行理財贖回潮的平息離不開監(jiān)管助力。此外，市場自身也有調(diào)節(jié)機制。當市場調(diào)整到一定程度后，欠配機構(gòu)如險資將入場配置，抑制市場進一步調(diào)整。