作者 易建濤

　　前兩周，《易說》談到了新三板要有“新姿態(tài)”，提到新三板未來的分層管理。這不，“新姿態(tài)”的造型擺出來了。

　　《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》上周五發(fā)布，今年6月27日開始，新三板市場(chǎng)就將正式對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理。

　　關(guān)于分層，之前監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示“實(shí)施內(nèi)部分層有利于實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，更好地滿足中小微企業(yè)的差異化需求，并有效降低投資者的信息收集成本。”當(dāng)然，因?yàn)橐�分出“�?chuàng)新層”和“基礎(chǔ)層”，分層的標(biāo)準(zhǔn)最受市場(chǎng)關(guān)注，可以看到，《分層管理辦法》設(shè)置了3套并行標(biāo)準(zhǔn)，申請(qǐng)掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)與已掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層的3套標(biāo)準(zhǔn)基本一致，但同時(shí)作了適當(dāng)調(diào)整。值得注意的是，與征求意見稿相比，《分層管理辦法》細(xì)化了分層方案，而且從增加分層標(biāo)準(zhǔn)的公平性和抗操縱性考慮，優(yōu)化了分層標(biāo)準(zhǔn)。

　　要滿足哪些具體的標(biāo)準(zhǔn)才能進(jìn)入“創(chuàng)新層”，在這里不做詳細(xì)說明，請(qǐng)大家關(guān)注《易說》微信公眾號(hào)，在圖文消息中查看具體標(biāo)準(zhǔn)。另外，還有哪些A股公司參股了新三板公司？也有清楚的列表呈現(xiàn)給大家。在微信搜索“易說”，添加關(guān)注，即可查看。

　　說到分層，在眾人的眼里，那就是要把現(xiàn)在這掛牌的7000多家公司分出個(gè)優(yōu)劣來，是不是要“論資排輩”？確實(shí)會(huì)涉及到資本規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)，但新三板分層絕對(duì)不是簡(jiǎn)單的“論資排輩”，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)說：“不是將掛牌公司簡(jiǎn)單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與其相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)，更有針對(duì)性地提出監(jiān)管要求和提供差異化服務(wù)，合理分配監(jiān)管資源，給市場(chǎng)更多地選擇空間。”全國(guó)股轉(zhuǎn)公司還特意強(qiáng)調(diào)了，掛牌公司差異化制度的構(gòu)建是一個(gè)持續(xù)的過程，需要在分層實(shí)踐基礎(chǔ)上不斷推進(jìn)。

　　據(jù)我觀察，雖說新三板分層不是簡(jiǎn)單的“論資排輩”，監(jiān)管層有通盤考慮，但仍有兩個(gè)問題是懸在市場(chǎng)頭上的。第一，分層后，除了少部分被劃歸到“創(chuàng)新層”的企業(yè)有可能吃香的喝辣的外，那些歸類到基礎(chǔ)層的公司是否就會(huì)被投資者們打入“冷宮”，難以翻身？第二，分層真的就能解決新三板流動(dòng)性不足的問題嗎？

　　當(dāng)然，進(jìn)入創(chuàng)新層的好處顯而易見：企業(yè)知名度提升，成了投資者優(yōu)選的對(duì)象，還可能在融資、交易等方面優(yōu)先享受政策紅利，企業(yè)的流動(dòng)性想必也會(huì)顯著的提升，估值也就隨之增高。而那些歸到基礎(chǔ)層的公司表現(xiàn)如何，就看各自的努力和“造化”了，具體情況還是要等到市場(chǎng)正式實(shí)施分層再靜觀其變。

　　還是重點(diǎn)想說第二個(gè)問題，分層就能解決新三板的流動(dòng)性不足嗎？目前看是有些難的，因?yàn)檫@就好比是把原有的一盒積木重新堆積了一遍，積木還是那些積木呀。當(dāng)前對(duì)于新三板分層效果不樂觀的觀點(diǎn)都多數(shù)是集中在了新三板依然存在的500萬投資準(zhǔn)入門檻和交易制度上，比如有人建議，新三板投資準(zhǔn)入門檻如果降低到50萬，流動(dòng)性立馬就會(huì)增加，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了專門針對(duì)新三板開戶的墊資公司，如此一來，500萬門檻是形同虛設(shè)，還不如降低門檻，然后嚴(yán)守門檻。另外，競(jìng)價(jià)交易要比做市商制度更高效，新三板之所以采取做市商制度，而不是競(jìng)價(jià)交易，是因?yàn)閰⑴c者太少，流動(dòng)性低，以及在信息披露、股權(quán)分散度等方面的不成熟。如果降低門檻，流動(dòng)性增加，再加上實(shí)現(xiàn)競(jìng)價(jià)交易，市場(chǎng)就能愈加活躍起來。

　　新三板分層，帶來市場(chǎng)更多深層次思考，這其實(shí)是一件好事，這算是一次“投石問路”之舉，也有助于新三板在未來展現(xiàn)出更新的姿態(tài)。

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