央廣網(wǎng)北京11月9日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，最新出爐的《2016年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》成為下一階段貨幣政策走向的風(fēng)向標(biāo)。《報告》首次增加了“在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險”。這一提法在10月底的中共中央政治局會議上首次在貨幣政策中提出。市場曾解讀為，這是貨幣政策將要偏緊的信號。央行此次在《報告》中強(qiáng)調(diào)，“就貨幣政策而言，關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境”。

　　與此同時，對當(dāng)下“棄房價、穩(wěn)匯率”還是“棄匯率、穩(wěn)房價”的爭議問題也作出厘清。《報告》認(rèn)為，觀點(diǎn)夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險，而且也都不是好的做法。前一段時間國內(nèi)部分城市房地產(chǎn)價格上漲較快，人民幣匯率受美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)影響出現(xiàn)小幅貶值，各方面對房地產(chǎn)和匯率問題比較關(guān)心。“棄房價、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣，從而擠出資產(chǎn)泡沫，并以高利率來穩(wěn)定匯率，這會導(dǎo)致危機(jī)式的被動“去杠桿”，代價很大，過程比較痛苦，匯率實(shí)際上也很難穩(wěn)住；“棄匯率、穩(wěn)房價”則是放松貨幣來支持房價，試圖以低利率刺激通脹和房價，這同樣會加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務(wù)積累，導(dǎo)致調(diào)整的時間更長、代價更大。展望未來，中國經(jīng)濟(jì)仍有條件保持平穩(wěn)較快增長。

　　就貨幣政策而言，《報告》提出，關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境，同時發(fā)揮好宏觀審慎政策在維護(hù)金融體系穩(wěn)定中的作用。更為重要的是，要通過推進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革，進(jìn)一步增強(qiáng)市場信心和經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展，并擴(kuò)展金融資源有效配置的空間。

　　央行表示，下一階段，要著力解決經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的突出問題，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，完善宏觀審慎政策框架，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)Υ诉M(jìn)行了分析解讀。

　　溫彬：第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告的內(nèi)容還是非常豐富的。首先，這次報告首次增加了關(guān)于保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險。今年三季度以后，我們的宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并有所回升，可以說貨幣政策發(fā)揮了非常重要的作用。

　　一方面貨幣政策保持了流動性的平穩(wěn)，同時對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度也在不斷加大。由于我們的經(jīng)濟(jì)對房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的依賴性還比較強(qiáng)，所以部分一線、二線城市的房價上漲過快，也積累了一定的泡沫，所以在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的前提下，貨幣政策還是應(yīng)該保持在一個相對合理的水平。從經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險的角度來說，部分企業(yè)和機(jī)構(gòu)的杠桿率上升的比較快，一些金融機(jī)構(gòu)債券或者表外業(yè)務(wù)也擴(kuò)張的比較快，所以從今年年初開始，央行開始發(fā)揮宏觀審慎政策在維護(hù)金融體系穩(wěn)定中的作用。

　　第二，它也對下一階段的貨幣政策進(jìn)行了展望，總的基調(diào)還是進(jìn)一步保持穩(wěn)健的貨幣政策，只是強(qiáng)調(diào)未來要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，更加突出貨幣政策的靈活性、前瞻性。具體來說，第一，在存款準(zhǔn)備金率這一問題上，除了在2月底降過一次準(zhǔn)以外，我們在3月份以后一直是通過加大市場公開操作來減小基礎(chǔ)貨幣減少的影響，所以下一階段我們可能還會進(jìn)一步的通過公開市場操作來保持流動性的穩(wěn)定。第二，它還是要通過利率手段進(jìn)一步發(fā)揮價格杠桿的作用，進(jìn)一步完善貨幣市場的形成機(jī)制，通過利率走廊來保持貨幣市場利率的穩(wěn)定，進(jìn)一步引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低融資成本。第三還是要進(jìn)一步加大信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度，一方面要盤活存量，另外一方面要用好增量。

　　第三個，目前市場上有一種說法就是究竟是“保匯率”還是“保房價”？央行在這個政策報告里也進(jìn)行了回應(yīng)，“非此即彼”的看待這一問題應(yīng)該是有失偏頗的。因?yàn)橹袊��?jīng)濟(jì)總體還是處于一種持續(xù)穩(wěn)定、向上增長的基本態(tài)勢，所以我們可以很好的將這兩個目標(biāo)結(jié)合起來。

　　第四，近兩年來，我們資本外流的壓力在加大，也就是我們季度的資本項(xiàng)目都出現(xiàn)了逆差，但是資本項(xiàng)目逆差與熱錢的跨境流出還是有本質(zhì)上的區(qū)別的。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了一個新階段，我們在從過去的“貿(mào)易大國”向“投資大國”轉(zhuǎn)變，所以我們的企業(yè)和居民開始紛紛增加海外的投資。所以在這個過程中，資本的外流應(yīng)該還是一個正常合理的現(xiàn)象。近年來國內(nèi)的生產(chǎn)成本在不斷提高，勞動力、土地等要素價格都在提高，所以一些行業(yè)的投資回報率有所下降，這可能也是導(dǎo)致對外投資增加的一個主要原因。具體說來，一方面我們對外改革開放的政策是不會變的，我們還會進(jìn)一步深化金融市場的改革開放，未來可能會實(shí)現(xiàn)資本雙向流動的目標(biāo)，尤其是人民幣納入SDR更加激發(fā)了國外對中國金融市場的信心。另外一方面我們還是要進(jìn)一步加快供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，形成新的制度紅利，進(jìn)一步提升國有企業(yè)的競爭力，進(jìn)而提升我們的投資回報率。

　　最后，人民幣匯率的走勢可能也是大家比較關(guān)心的問題。去年“811”以后，我們對匯率中間價的形成機(jī)制進(jìn)行了改革，現(xiàn)在這個機(jī)制運(yùn)行的還是比較平穩(wěn)的。10月份以后，人民幣兌美元確實(shí)出現(xiàn)了貶值的趨勢，但是相對于“一籃子”的匯率來說，人民幣總體還是比較平穩(wěn)的。因?yàn)楝F(xiàn)在美聯(lián)儲加息的預(yù)期大幅提升，所以包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣都面臨著貶值的壓力。目前市場對加息的預(yù)期還是高達(dá)70%以上，一旦美聯(lián)儲加息的靴子落地，非美貨幣對兌美元的貶值壓力會進(jìn)一步減輕。因此在年底之前，總體上人民幣兌美元的匯率可能是相對穩(wěn)定的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：您判斷中國經(jīng)濟(jì)處在一個什么樣的位置？算不算觸底成功？

　　溫彬：從短期來看，PMI先行數(shù)據(jù)以及工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)的投資都有所企穩(wěn)并且個別指標(biāo)還是走強(qiáng)，這應(yīng)該得益于兩個方面：第一，今年以來我們的宏觀調(diào)控政策在穩(wěn)增長方面還是發(fā)揮了積極作用。另外，供給側(cè)改革進(jìn)展的還是比較順利。

　　從中長期來看，經(jīng)濟(jì)的下行壓力依然存在，前三季度的增長主要還是得益于基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資的拉動作用，下一階段我們還是需要新的增長動力。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：新的房地產(chǎn)投資增量可能有限，未來會不會跑到其他的基建方面？

　　溫彬：中國在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的空間還是非常大。主要的問題就是過去的基礎(chǔ)設(shè)施投資的融資模式不可持續(xù)，過去基本上都是政府融資平臺采用銀行貸款這種間接融資的方式，成本比較高、期限比較短，流動性的壓力也比較大。所以我們一方面要通過積極的財政政策增加政府對公共性產(chǎn)品和服務(wù)的投入來改善民生，另外一方面也要更好的引入民間資本。