央廣網(wǎng)北京5月27日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，近期，央行頻繁的市場操作引發(fā)了廣泛關(guān)注。昨天，央行展開了750億7天逆回購，中標(biāo)利率保持在2.25%。而在本周，央行已經(jīng)連續(xù)4個工作日進(jìn)行這一操作，操作量分別為650億、650億、700億、750億元。為此，市場普遍認(rèn)為，央行此次運(yùn)用公開市場操作與結(jié)構(gòu)性流動性投放工具結(jié)合的方式，目的是為市場提供更多合理充裕的流動性。

　　實際上，這也是央行近期維持市場穩(wěn)定的一個重要手段之一。昨天，央行貨幣政策研究小組發(fā)表文章，回顧2015年以來穩(wěn)健貨幣政策的主要特點。文章提到，去年年中以來，我國資本市場出現(xiàn)了兩次快速下跌。為防止爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，央行及時采取了降息措施，并提供了流動性支持，也在一定程度上使M2增速有所加快。然而，從中國自身經(jīng)濟(jì)來看，增長雖處于合理區(qū)間，但下行壓力仍然較大。因此，中國貨幣政策總體保持穩(wěn)健、略偏寬松是客觀、適宜的。

　　未來，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。特別是要疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，完善宏觀審慎政策框架，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

　　對此，中國民生銀行首席研究員溫彬進(jìn)行分析解讀。

　　溫彬：2015年以來央行在貨幣政策方面還是做了巨大工作，效果非常明顯。主要體現(xiàn)在以下四個方面：

　　第一，保持金融體系流動性穩(wěn)定。對于流動性可以從三個角度考慮。首先基礎(chǔ)貨幣投放隨著外匯占款實際出現(xiàn)負(fù)增長，外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣投放，負(fù)增長就會影響到流動性的根本性穩(wěn)定，所以央行也連續(xù)采取多次降準(zhǔn)方式，及時補(bǔ)充了基礎(chǔ)貨幣，保證流動性根本的平穩(wěn)。

　　其次，流動性就是日常流動性管理，既要有手段，也要有機(jī)制。從手段上，不同的時間，流動性是波動的，根據(jù)不同需求，央行創(chuàng)新了很多貨幣政策工具，包括SLO、SLF、MLF，根據(jù)不同期限搭配和組合就可以確保在不同時期的流動性需求。從機(jī)制上，以前我們都是用公開市場操作，每周是有兩次，如果市場缺錢可以找央行公開市場來去獲得。現(xiàn)在央行增加了常態(tài)化的公開市場操作，每周工作日都可以向央行尋求流動性支持，就保證了平常的流動性平穩(wěn)。

　　再有，應(yīng)急性的流動性沖擊，在去年6月份、今年年初，股票市場大幅下跌，這時金融市場流動性是比較緊張的。從國際經(jīng)驗上看，央行作為最后貸款人、流動性的支持保障方，及時提供流動性的支持是有助于金融市場穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)，效果也是比較很顯著的，整體來看流動性是比較穩(wěn)定。

　　第二，切實降低融資成本。一個方面就是要降息，央行通過接近5次降息以后，實際上存貸款利率都接近歷史最低成本，同時在降息過程中，央行還加強(qiáng)了市場化改革的力度，取消了存款利率的上線，意味著在1996年開始啟動的利率市場化進(jìn)程到去年10月份已經(jīng)基本完成，有助于發(fā)揮利率杠桿在宏觀調(diào)控中的作用，意義還是比較重大的。另一個方面，央行進(jìn)一步引導(dǎo)貨幣市場利率下行，央行是通過了常備借貸便利（SLF），向市場提供基準(zhǔn)的利率來給作為利率上限，央行通過設(shè)定利率走廊上限，可以保持整個利率水平按照央行調(diào)控目標(biāo)保持在較低水平。目前來說，10年期的國債利率已經(jīng)到了2.9%，接近歷史底部。國債利率作為無風(fēng)險的收益率，下行有助于債券市場乃至貨幣市場、信貸市場利率下行。央行通過引導(dǎo)貨幣市場利率下行，把整個利率水平中樞往下移，有助于降低整個社會融資成本。

　　第三，央行創(chuàng)新加強(qiáng)定向調(diào)控。貨幣政策一般是指總量政策，但是在整個實體經(jīng)濟(jì)中還是存在結(jié)構(gòu)性差異。對于一些重點領(lǐng)域、一些薄弱環(huán)節(jié)還是存在信貸支持不足，央行通過創(chuàng)造性用定向降準(zhǔn)工具，比如對中小企業(yè)、三農(nóng)增加貸款比較多的銀行進(jìn)行差別化定向降準(zhǔn)，有力提高金融機(jī)構(gòu)對這些領(lǐng)域放貸的積極性。另外一方面，央行也是通過對國開行、農(nóng)發(fā)行提供抵押補(bǔ)充貸款PSL（PSL），提高政策性銀行放貸能力，集中對于棚戶區(qū)改造、水利建設(shè)、"一帶一路"建設(shè)領(lǐng)域提供支持，通過定向調(diào)控方式加大金融機(jī)構(gòu)對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度，效果也是比較明顯的。

　　第四，在促進(jìn)國際收支平衡方面做了很多的工作和安排。這個領(lǐng)域的核心，一條就是在匯率形成機(jī)制的改革上，在去年8·11時對人民幣形成機(jī)制進(jìn)行了改革，主要是人民幣匯率的中間價根據(jù)上一個交易日的收盤價來確定。這樣有什么好處？一方面就增加透明性，另外一方面切實反映市場供求關(guān)系。通過這樣一種方式有助于發(fā)揮匯率的杠桿在國際收支中的調(diào)節(jié)作用，有利于內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的平衡。

　　在2015年時候，央行整個貨幣政策的執(zhí)行，在加強(qiáng)實體經(jīng)濟(jì)支持方面做了很多工作，而且是可圈可點的。

　　對于今年來說，前不久央行也是發(fā)布了第一季度的貨幣政策執(zhí)行報告，從這個報告里，我認(rèn)為核心是講了兩點，一點就是穩(wěn)健，第二點就是中性。

　　穩(wěn)健，在今年的政府工作報告里也提到了M2和社融同比要增長13%的目標(biāo)。前兩個月，可能增長個別月份是偏快的，但是涉及季節(jié)性的因素，從以后執(zhí)行來說，M2信貸社融增長總體還是比較平穩(wěn)的。中性，即保持一個量是要適度，價要合理。

　　從量上來說，現(xiàn)在為了保證流動性合理，主要還是通過逆回購加上中期借貸便利（MLF），應(yīng)對我們的流動性緊張，保持金融體系流動性穩(wěn)定。價要合理，實際上現(xiàn)在就是基準(zhǔn)利率已經(jīng)是歷史底部，通過貨幣政策，貨幣市場利率已經(jīng)保持低位的情況下，還是保持穩(wěn)定，一方面避免由于過低刺激通脹和資產(chǎn)價格泡沫，同時也要避免過高對實體融資成本的影響，這應(yīng)該是整個今后一段時間貨幣政策的基調(diào)。

　　這個過程中，還是要重點從央行加強(qiáng)宏觀審慎管理，管理重點還是要切實保證資金引導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)，避免對資產(chǎn)泡沫帶來沖擊，而引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在還是有結(jié)構(gòu)性的差距，大企業(yè)融資手段比較多，通過債市、股市可以融資，而一些中小企業(yè)和一些薄弱環(huán)節(jié)融資比較困難，還是要進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策定向精準(zhǔn)調(diào)控作用，切實加強(qiáng)對實體經(jīng)濟(jì)量上要給夠，保持信貸需求切實的投入到實體經(jīng)濟(jì)。

　　在價格上保持較低合理水平，切實降低企業(yè)融資成本，使企業(yè)盡快適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，提高市場化應(yīng)對能力。未來貨幣政策總體還是穩(wěn)健中性基調(diào)，目標(biāo)是為結(jié)構(gòu)性的改革創(chuàng)造良好貨幣金融環(huán)境。