央廣網北京1月22日消息 中央經濟工作會議強調，要健全金融機構治理，促進資本市場健康發展，提高上市公司質量，打擊各種逃廢債行為。特別策劃《新格局 新動力——經濟之聲對話經濟學家》，21日推出：“建制度、不干預、零容忍”帶來怎樣的新生態？——對話：北京大學匯豐金融研究院執行院長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松。

　　記者：資本要素市場化配置的改革，使得資本市場進一步市場化。其中有一個很重要的方向就是監管方針的變化，您是怎么解讀的？比如“建制度、不干預、零容忍”的監管方針，使資本市場形成了一個怎樣的新生態？

　　巴曙松：“建制度、不干預、零容忍”思路和方針的提出，意味著中國資本市場在監管框架、制度框架方面到了一個新階段，日常的市場運行要逐步退出，不干預。但是對于違規行為，必須要保持嚴厲的懲處，提高違法違規成本。比如對于資本市場的欺詐發行、財務造假、內幕交易、操縱市場，必須要“零容忍”。

　　我們看到，其實這三個方面，重點就是圍繞監管機構的功能轉型，帶動整個資本市場的轉型。這樣整個市場的運行效率會有非常大的提升。

　　這也跟我們新證券法的實施直接相關。比如新的證券法顯著提高了違法違規的成本，欺詐發行行為原來最高可處募集資金5%的罰款，現在提高到了募集資金的一倍。

　　在新的證券法里，對于上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處60萬元罰款，提高到1000萬元，也大幅提高。原來經�？吹桨l布的各種處分，頂格也就60萬元，所以投資者開玩笑說，這就是“罰酒三杯”。相對于動輒幾十億元、上百億元的虛增利潤，還是很少的。所以（新的證券法）為未來資本市場金融要素配置的市場化提供了一個新的制度環境。事前就有一個清晰的制度預期，即建了制度，但監管部門不是去審批的，所以投資者自己要高度關注，自己進行分析，提升判斷能力。如果違了規，就要大幅提升違規成本。所以我覺得“建制度、不干預、零容忍”與新的證券法和注冊制是密切相關的，對監管部門的整個功能定位是非常積極的，可以說是配合注冊制推動的監管方面的重要轉型。

　　記者：您覺得未來資本市場在擴大開放、提升服務供給，包括服務實體經濟方面，我們還應該怎樣深化改革？

　　巴曙松：必須要有一個活躍的資本市場支持，促進產業的轉型升級、促進融資結構的轉換、促進居民資產結構的轉換，也促進資本市場的開放。因為現在中國經濟正處于一個從高速向中速轉型的階段，要實現2035年再翻番的戰略目標，每年平均的GDP增長速度應該不低于4.73%。但是在未來15年要保持5%的增長，就必須要提高要素的生產效率。通過改進金融資源配置效率來促進生產效率的提升，支持企業的創新。

　　僅僅依賴以信貸為主導的融資方式，很難支持技術進步、技術創新。未來15年，可能在整個融資結構里越來越需要依靠資本市場。從宏觀層面來看，現在再繼續依賴銀行信貸擴張社會信用、社會融資，會導致杠桿率持續上升，對整個金融的穩定不利。

　　現在銀行估值受到壓制，跟這個是有直接關系的。如果形成一個直接資本市場融資和銀行之間的優化，對銀行的發展、對整個金融體系的穩定也是有積極作用的。所以2020年我覺得是一個非常重要的起步，把它放到未來中國“十四五”和2035年發展戰略這么一個大背景下來看，確實應該說資本市場要在戰略機遇期發揮更大作用。

　　總策劃：楊春陽

　　監制：韓志峰

　　記者：李碩 唐明

　　主播：馬曉勇 閆文慧

　　來源：中央廣播電視總臺央廣經濟之聲