近日，多款凈值型銀行理財產品出現浮虧的消息在網上迅速傳播，引發投資者和理財專家的熱議，其中少不了對理財子公司發行產品的關注。興業研究首席金融行業分析師孔祥認為：“這是理財子公司發布產品以來，難得的‘壓力測試’機會，如果能順利推動投資者接受剛兌打破，將顯著促進后續理財子公司產品線延伸和風險資產的配置。”

　　若產品維持剛兌，短期會維護理財產品規模，但會約束自身產品體系的進化完善；若打破剛兌、承擔風險，短期會有產品贖回壓力，但中長期有利于風險資產配置和產品研發。作何選擇？是每一家理財子公司的必答題。

　　值得一提的是，截至今年6月，身負資管轉型重任的銀行理財子公司正式開業已滿一周年。那么，過去的一年里，各理財子公司都在忙些什么，又對資管行業產生哪些影響？

　　一看經營數據

　　自2019年6月3日首家銀行理財子公司——建信理財正式開業至今一年來，已有19家銀行獲批設立理財子公司，其中，12家理財子公司已開業運營，分別是六大國有商業銀行和招商銀行、興業銀行、光大銀行三家股份制商業銀行以及杭州銀行、寧波銀行、徽商銀行三家城商行的旗下理財子公司。

　　伴隨2019年上市銀行業績報出爐，9家銀行理財子公司的經營數據也浮出水面。按照開業順序，工行、建行、交行是落地理財子公司的前三家銀行機構。那么，這些銀行機構旗下工銀理財、建信理財、交銀理財在2019年的經營業績如何？

　　三家銀行年報顯示，截至2019年末，工銀理財總資產163.97億元，凈資產163.3億元，全年實現凈利潤3.3億元；建信理財資產總額152.17億元，凈資產150.6億元，全年實現凈利潤0.6億元；交銀理財總資產81.77億元，凈資產80.89億元，全年實現凈利潤8911.54萬元。

　　從年報披露情況看，銀行理財子公司資產規模穩步增長，占集團口徑理財規模的比例不斷提升，在產品體系日益完善的同時，去年多實現盈利。專家對此分析認為，這與其賬目上沒有老資產負擔，能夠輕裝上陣開展業務密切相關。

　　在機構申設方面，2020年以來，理財子公司“入局”步伐未停，已有青銀理財(青島銀行旗下)、渝農商理財(重慶農商行旗下)先后獲準籌建。

　　二看產品研發

　　銀行理財子公司從籌備起便被賦予了資管業務轉型、理財產品凈值化的重任。那么，從開業至今，理財子公司產品發布情況如何？

　　中國理財網的數據顯示，截至今年6月11日，銀行理財子公司登記的理財產品共計1142只。其中，數量最多的是工銀理財，登記產品數量493只，占全部產品的43%。此外，建信理財、中銀理財、交銀理財登記產品數量分別為206只、169只和160只。幾家股份制銀行理財子公司仍待發力，興銀理財、光大理財和招銀理財的產品數量分別為28只、22只和6只；兩家城商行理財子公司杭銀理財和寧銀理財分別發布產品3只、2只。

　　基于銀保監會數據，目前近24萬億元銀行理財中，凈值型產品占比已達50%以上。從理財產品性質來看，理財子公司發行產品仍以固定收益類為主，截至目前，共有888只該類型產品，占總發行數量的近八成。

　　值得關注的是，從理財子公司近一年的產品發布來看，權益類產品仍在起步階段，僅有兩只權益類產品“花落”工銀理財和光大理財。

　　建信理財董事長劉興華表示，長期以來，權益市場的波動性與銀行理財絕對收益的特性存在一定沖突，導致權益市場方向配置不足。隨著居民財富的積累，中產家庭自身開始呈現出微型資產管理公司的形態，對大類資產配置的需求日益增強。加大權益類資產配置是理財子公司必須要重視的趨勢。

　　三看發展趨勢

　　雖然目前部分銀行理財子公司采用公允價值計價、定期開放式的凈值型產品出現了虧損，但多數受訪專家認為，打破剛兌將是理財產品進化的起點。

　　興業研究認為，當前銀行理財子公司對權益資產的配置在5%以內（不考慮優先級），很難起到增厚收益的戰略目的。隨著居民逐步接受理財子公司的波動性產品，這有利于理財子公司自身募集資金和配置風險資產。

　　6月12日，在交銀理財成立一周年新聞發布會上，交銀理財董事長涂宏表示，交銀理財產品多半是固定收益類產品，作為立足大類資產配置的機構，正在嘗試優化底層資產，加大布局權益市場。

　　劉興華表示，從產品布局上看，銀行系理財子公司確實存在一定的趨同性，均表現為以現金管理類、固收類以及“固收+”產品為主。但在發展策略和核心競爭力培育上已經呈現百花齊放的態勢。各家理財子公司開業以來，在品牌與客群建設、母子統籌協同機制、銷售渠道拓展等方面有諸多有益的研究和嘗試。

　　值得關注的是，隨著銀行普遍面臨息差收窄的壓力，引入外資動力日益增強，合資理財子公司或成為一種趨勢。涂宏透露，交銀理財已經接洽多家外資金融機構，擬共建合資理財公司，補充公司權益短板，最快或將在今年12月份前敲定。《金融時報》記者了解到，此前，中銀理財與東方匯理資產管理公司成立了合資理財公司——匯華理財有限公司。

　　普益標準分析師唐紅醬認為，展望未來，銀行理財子公司有三大發展趨勢：其一，理財業務收入占比將持續提升;其二，資產配置方面，向全市場投資轉變;其三，業務模式方面，銀行根據各自稟賦的不同，將走上差異化的發展道路。

　　劉興華認為，實際上，理財子公司在權益資產配置上有獨到的競爭優勢。一是對合作機構的精細化管理能力，理財子公司與信托、基金、證券資管、保險資管等各類資管機構開展廣泛合作，構建互利共贏的生態圈和價值鏈。可以根據市場變化，選擇最佳策略與最優管理人。二是尋找好公司的能力，銀行具有深厚的企業客戶基礎，對企業的深入了解，對信用狀況的準確把握在投資標的的選擇中起到關鍵作用。通過信貸投放、債券承銷、財務顧問等金融支持手段，銀行可以成為優秀企業共生共榮的伙伴，幫助企業做大做強。