7月份為企業繳稅的高峰期，越近中下旬，流動性影響越發明顯。因此，央行的公開市場操作格外受市場關注。

　　7月12日，央行發布公告表示，受央行逆回購到期和稅期等因素影響，銀行體系流動性總量有所下降，但仍處于合理充裕水平，當日不開展逆回購。

　　從近期的總體情況來看，央行在6月21日（周五）開展300億元14天逆回購操作后，自6月24日（周一）開始連續15個工作日未開展逆回購，公開市場操作“空窗期”已達三周。不過，從央行公告的措辭來看，本月市場流動性在不斷降低——7月1日-7月9日，央行均表示“目前銀行體系流動性總量處于較高水平”；7月10日，央行則表示“目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平”；7月11日和7月12日，央行均表示“銀行體系流動性總量有所下降，但仍處于合理充裕水平”。

　　從Shibor值表現來看，7月12日，Shibor值普遍上行。隔夜Shibor值上漲23.7個bp至2.235%，7天Shibor值上漲6.2個bp至2.559%，14天Shibor值上行5.8個bp至2.378%；1個月Shibor值上漲0.4個bp至2.487%，3個月、6個月、9個月Shibor值則分別持穩于2.6%、2.7%、3.015%，1年Shibor值上漲0.3個百分點至3.091%。

　　從資金面來看，本周三至周五連續3天均有28天逆回購到期，由于央行未進行投放，故累計逆回購凈回籠2200億元。值得一提的是，在7月12日的1000億元逆回購到期后，市場上已沒有未到期的逆回購。

　　目前，公開市場上未到期的流動性工具主要為MLF。7月13日將有365天MLF到期，資金量為1885億元，由于時處周六，預計順延至7月15日到期；7月23日還將有5020億元MLF到期。雖然7月15日當天，還將有定向降準第三次實施釋放800億元左右的流動性，但相比到期資金，投放力度顯然不足。

　　因此，市場人士認為，央行即將重啟公開市場操作。民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時預計，后期央行會通過逆回購投放短期流動性，對于到期的MLF也可能會進行續作。并且從年初的操作來判斷，央行可能要進行年內的第三次TMLF投放，在一定程度上對流動性進行補充。

　　上海證券發布的研報認為，隨著繳稅因素的顯現，本周后半周資金壓力上升，預計央行將隨著流動性變化及時調整公開市場操作，逆回購重啟有望，資金面仍將保持平穩。

　　從后期貨幣政策走向來看，中行研究所研究員王有鑫認為，未來要更加注重疏通貨幣政策作用機制，更多使用結構性工具，從注重流動性補充等數量工具轉為依靠價格工具引導。

　　中信期貨宏觀專題報告指出，為了配合6月份以來出臺的又一輪穩增長政策，央行也存在打“寬松組合牌”的政策傾向，因此仍然維持央行寬松傾向延續的判斷，盡管降息和降準都存在可能性，但是考慮到政策有效性和針對性，認為局部定向降準的概率大于降息，政策窗口打開的時間點大概率出現在季末。（記者 劉琪）