定向降準(zhǔn)再度來(lái)襲！而且，這次央行還提出了降準(zhǔn)置換中期借貸便利（MLF）的“新玩法”。

　　17日晚間，央行公告稱，決定從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的MLF。

　　置換MLF：降低銀行付息成本

　　首先，從操作范圍來(lái)看，此次降準(zhǔn)主要涉及大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行。這幾類銀行目前存款準(zhǔn)備金率的基準(zhǔn)檔次為相對(duì)較高的17%或15%，借用MLF的機(jī)構(gòu)也都在這幾類銀行之中。其他存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處在較低水平的金融機(jī)構(gòu)不在此次操作范圍。

　　接下來(lái)看操作方法：在4月25日降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)之后，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的MLF。

　　根據(jù)央行提供的數(shù)據(jù)，以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元。央行方面表示，置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。

　　17日，央行將1年期MLF利率上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至3.3%。而存款準(zhǔn)備金利率只有1.62%。“其成本相較MLF更低，下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率以置換MLF利于商業(yè)銀行付息成本減少。”中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，MLF余額高達(dá)49170億元。雖然償還9000億元的量不多，但會(huì)進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。

　　除此之外，置換MLF還意味著釋放抵押品，提高資金流動(dòng)性。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，置換MLF能夠?qū)⒔杩钽y行質(zhì)押的利率債和高等級(jí)信用債釋放出來(lái)，以提高銀行間流動(dòng)性水平。

　　增量資金：支持小微企業(yè) 納入MPA考核

　　值得注意的是，此次降準(zhǔn)釋放的資金略多于需要償還的MLF。除了9000億元用于償還MLF，同時(shí)釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金將釋放給城商行和非縣域農(nóng)商行。

　　加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度正是此次央行降準(zhǔn)的重要目的。央行要求，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，改善對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)，上述要求將納入宏觀審慎評(píng)估（MPA）考核。

　　總體來(lái)看，此次降準(zhǔn)釋放的長(zhǎng)期資金，能降低銀行負(fù)債成本，從而傳導(dǎo)至對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

　　“強(qiáng)監(jiān)管下，一季度社會(huì)融資規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)、表外融資轉(zhuǎn)表內(nèi)，表內(nèi)信貸需求壓力加大，貸款利率持續(xù)上升，加大了企業(yè)、特別是小微企業(yè)融資成本壓力。”交通銀行金融研究中心首席研究員仇高擎告訴記者。據(jù)其靜態(tài)測(cè)算，此次降準(zhǔn)即可降低銀行負(fù)債成本約150億元，動(dòng)態(tài)來(lái)看降低銀行負(fù)債成本的效果更為顯著，有利于銀行相應(yīng)降低對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金的成本。

　　貨幣政策：穩(wěn)健中性基調(diào)不變

　　央行一口氣釋放1.3萬(wàn)億元資金，是否意味著資金面將轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�貨幣政策取向有所改變呢�?/p>

　　央行方面表示，穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變。此次降準(zhǔn)釋放的資金大部分用于償還MLF，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對(duì)沖。因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化，保持中性。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，同時(shí)，還要看到，中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，仍需保持相對(duì)較高的存款準(zhǔn)備金率。央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，下階段來(lái)看，降準(zhǔn)仍有空間，央行或?qū)⑦\(yùn)用差別化降準(zhǔn)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對(duì)“三農(nóng)”、“雙創(chuàng)”、小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度，以更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。