19日，央行逆回購操作量與到期量相同，終結連續五日的凈投放。度過稅期擾動的資金面，仍維持平穩偏松態勢，貨幣市場利率小幅波動，漲跌互現。目前市場對季末流動性波動仍存擔憂。市場人士指出，當前金融機構仍面臨負債端壓力，季末流動性分層現象值得關注，但預計央行將合理開展對沖操作，流動性有望大體保持平穩。

　　資金面依舊平穩

　　3月19日，央行開展了300億元7天期、200億元14天期逆回購操作，中標利率保持不變，投放量恰與到期量相同，實現等量對沖。

　　在業內人士看來，央行操作力度下降在情理之中，一方面，本月稅期高峰平穩度過，資金面未見緊張，隨著稅期擾動消退，操作壓力暫時下降；另一方面，之前幾個交易日，央行已通過逆回購及MLF操作投放了較多流動性，特別是16日的MLF操作釋放了較多的增量中期流動性。

　　3月16日，面對月內第2筆MLF到期，央行選擇了及時續作，當次共開展3270億元1年期MLF操作，足額完成對到期1895億元MLF滾動操作之后，投放增量流動性1375億元；MLF操作利率為3.25%，與上一次操作相同。

　　統計顯示，過去5日，央行通過逆回購、MLF操作累計實現凈投放3775億元，在投放規模和時點上與月中財政收稅、法定存款準備金繳款等形成較好匹配，持續保持了貨幣市場流動性的穩定。

　　19日，公開市場操作結束凈投放，但市場資金面仍保持平穩，貨幣市場利率波動不大。銀行間債券質押式回購交易中，隔夜回購利率跌2BP至2.54%，代表性的7天品種DR007微漲1BP至2.82%，14天品種基本穩定在3.5%一線，21天品種則上漲16BP至4.93%。

　　季末仍存變數

　　3月以來，市場資金面大體延續了春節前后的表現，資金供求均衡偏松，貨幣市場運行平穩。得益于央行及時對沖，月中繳稅繳準等未造成大的波動，但一些分析人士提醒，不應忽視月末流動性波動風險。

　　3月稅期已過，影響今后兩周流動性供求的主要是財政支出與監管考核兩大因素。我國財政年初季初大收、季末年末大支的現象比較明顯，季末財政支出力度較大，將形成可觀的流動性投放，補充金融體系流動性，但季末財政支出節奏和規模難測，可能集中在季末最后幾個工作日。在這之前，銀行體系流動性將面臨季末監管考核帶來的壓力。

　　從近期盤面看，機構跨季資金需求逐漸顯現，相應期限的資金利率已有所上行。月初以來，1個月Shibor從4.04%一線持續走高，19日最新報4.51%，已上行接近50BP。

　　另值得注意的是，年初以來同業存單余額重新增加，目前已達到近8.7萬億，再創新高。分析人士認為，同業存單規模不降反增，很大程度上反映了銀行負債端的壓力并未實質緩解。銀行仍面臨負債來源不穩定、負債成本上升的壓力，恐將限制貨幣市場利率下行。

　　總的來看，季末前流動性波動風險仍值得警惕，但預計央行也將適時開展公開市場操作，近期央行已大幅提高跨季資金投放占比，后續重啟資金凈投放可能性較大，預計季末前流動性不會出現劇烈的收緊，資金面將以緊平衡為主。