流動性月中略趨緊 央行持續凈投放維穩利率

　　基調不變 業內稱降準可能性不大

　　8月17日，央行公開市場進行了600億元7天期逆回購操作和400億元14天期逆回購操作，當日凈投放達到500億元。

　　近日央行持續開展大手筆逆回購操作，本周一至本周三，央行分別進行了2100億元逆回購、3995億元MLF續作和2800億元逆回購操作，向市場凈投放資金1520億元。其中，16日開展的2800億元逆回購操作，交易量為近三周新高，在對沖完當日1000億元到期逆回購之后，實現凈投放1800億元，創6月7日以來新高。

　　盡管央行對市場進行超額凈投放，但銀行間與交易所回購市場資金價格仍多數飄紅。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，近期資金面趨于緊張，主要由于大量逆回購和MLF到期導致。央行數據顯示，8月共有2875億元MLF到期，包括1500億元6個月期和1375億元1年期。

　　值得注意的是，同時受到多項經濟指標有所回落、7月M2增速繼續下滑以及超儲率可能走低的影響，對于未來的貨幣政策選擇，市場再次出現關于是否存在降準必要性的探討。

　　部分市場人士認為，降低存款準備金率的目的一方面是可以將部分法定存款準備金釋放為超額存款準備金，從而向市場提供流動性；另一方面有助于提高貨幣乘數，加大貨幣供給量。但接受記者采訪的業內人士表示，基于央行此前表態和目前市場情況，未來貨幣政策操作將更加注重引導流動性預期保持穩定，降準可能性則不大。

　　中信證券研究部固收首席分析師明明認為，首先，目前資金利率和債券市場較為平穩的背景下，降準的需求和必要性并不強烈；其次，降準的強烈政策信號和巨大影響都不允許降準操作頻繁使用，其靈活性低的特點也是央行需要顧忌的，一旦降準后貨幣政策工具該如何運用也變得更加復雜；第三，M2增速下降成為常態的同時，7月社會融資規模增量再度超預期，社會整體融資需求依然在回暖。“央行多次印證下半年貨幣政策保持穩健中性取向不變，穩杠桿同樣需要穩健中性貨幣政策配合，流動性投放仍然以短期公開市場操作為主，還未到降準的時間關口。”他說。

　　中國銀行國際金融研究所研究員李佩伽同樣認為，決策層沒有必要通過“降準”來促進經濟“穩增長”，“雖然7月份的投資、消費和工業生產等數據都開始走弱，但整體依舊平穩，同時美聯儲啟動縮表并在四季度再次加息的可能性較大，制約我國貨幣政策放松的空間，尤其是考慮到經濟去杠桿和房地產抑制泡沫依舊任重道遠，貨幣政策轉向可能性不大。”她說，受人民幣對美元匯率升值、外匯占款改善等情況影響，貨幣供給將繼續邊際性改善，利率再繼續大幅上行可能性不大。

　　陳冀指出，降準是不可取的，也與金融去杠桿和脫虛向實的方向相悖，目前貨幣當局推進去杠桿和監管趨嚴，主要還是會維持一個相對穩定的貨幣總量和平穩的市場利率環境，偏松和過度緊張的市場態勢都不可取。（記者 張莫 實習記者 向家瑩）