央行5月12日發布的金融數據顯示，4月新增人民幣貸款1.1萬億元，大幅超過市場預期，顯示實體經濟需求仍然較旺，居民購房需求并未明顯收縮。M2（廣義信貸）同比增長10.5%，增速續創去年7月來新低。社會融資規模增量為1.39萬億元，比上年同期多6133億元。

　　當日，央行還發布了一季度貨幣政策執行報告。報告指出，信貸擴張表現出較強沖動，多目標之間的權衡增加了貨幣政策操作上的難度。央行認為，當前中國面臨的仍主要是結構性矛盾和發展方式上的問題，在經濟結構調整過程中，貨幣政策總體須保持審慎和穩健。

　　新增貸款超萬億

　　央行數據顯示，4月份新增人民幣貸款1.1萬億元，預測值8150億元，前值10200億元。同比多增5444億元，環比多增800億元。

　　分部門看，住戶部門貸款增加5710億元，其中，短期貸款增加1269億元，中長期貸款增加4441億元；非金融企業及機關團體貸款增加5087億元，其中，短期貸款增加1554億元，中長期貸款增加5226億元，票據融資減少1983億元；非銀行業金融機構貸款增加140億元。

　　中金公司分析稱，4月新增貸款明顯超出市場預期及去年同期的5556億元，主要就是由住戶和企業部門合計高達9667億元的中長期貸款拉動的。

　　交通銀行金融研究中心認為，4月新增貸款環比增加超出預期，很大程度上由于實體經濟融資需求超預期和居民戶對于樓市的非投資需求仍超預期。在金融去杠桿的背景下，市場利率逐漸上移，企業發債成本有所上升，這表現為企業債同比少增較多。這也使得部分直接融資需求向間接融資發生遷移。

　　央行數據還顯示，4月末，本外幣貸款余額117.65萬億元，同比增長12.8%。月末人民幣貸款余額111.92萬億元，同比增長12.9%，增速比上月末高0.5個百分點，比上年同期低1.5個百分點。

　　記者了解到，往年4月通常是貸款淡季，而今年新增貸款與社融增長超出預期，與部分企業融資渠道從債券轉回貸款有關。

　　央行前述報告中的數據顯示，一季度累計發行各類債券8.3萬億元，同比增長2.9%，比上年四季度低8.9個百分點。其中，同業存單發行增長較快，地方政府債券和公司信用類債券發行量比上年同期明顯減少。

　　中金公司近日指出，AAA級中票收益率已全面突破5%，5年AAA中票中債收益率估值已經超過貸款基準利率，這在歷史上基本是沒有出現過的情況。

　　中信證券固收研究員呂品對記者分析稱，由于信用債利率上行，對于一些主體評級在AA到AA+的企業，債券市場上的融資成本一般都要比銀行貸款高。確實有一些企業改道銀行貸款解決資金壓力，這從4月社融的數據中也能略見一二。

　　社融現表外轉表內趨勢

　　央行數據同時顯示，4月社會融資規模1.39萬億元，前值2.12萬億元，連續兩月增長超出預期。另外，社融結構中呈現明顯的表外轉表內趨勢。

　　中金公司認為，4月金融數據整體符合市場預期，并強于往年4月的季節性，與MPA（宏觀審慎評估體系）考核、融資結構改變有關。從社融結構來看，監管收緊沖擊債券和非標融資之后，信貸這一融資渠道有所放松，進而債券、非標轉貸款，跟前期結構相反，表外轉表內顯著。

　　數據顯示，4月份的新增信托貸款為1473億元，環比減少1640億元，同比增加1204億元；企業債券融資為435億元，環比增加119億元，同比減少1931億元；新增未貼現銀行承兌匯票345億元，環比減少2044億元，同比多增3121億元。

　　中信證券固收首席研究員明明在接受第一財經記者采訪時表示，一季度銀監會重點監管銀行的同業業務和非標業務，是造成貸款從表外轉表內的主要原因。

　　此前的3月份銀監會下發的53號文要求，銀行應自行統計理財資金非標準化債權資產的規模，以及該項資產余額在任何時點是否超過理財產品余額的35%，或本行上一年度審計報告披露總資產的4%。53號文還要求銀行比照自營貸款管理流程，對非標準化債權資產投資進行投前盡職調查、風險審查和投后風險管理；并向投資者充分披露理財產品投資非標準化債權資產的情況。

　　一位信托人士對記者表示，在一季度非標監管趨嚴的情況下，行業整體業務量已有所縮窄。未來行業將更加重視非標貸款的合規性。

　　再提穩健中性 監管協調同步

　　值得關注的是，央行在同日發布的一季度貨幣政策執行報告中也提示了信貸擴張表現出強勁沖動。

　　報告分析稱，雖然目前CPI通脹較為平穩，但GDP平減指數漲幅擴大，部分城市房地產市場熱度仍然較高。對此應繼續密切關注，在維護物價穩定的同時，注重抑制資產泡沫和防范金融風險。要加強重點領域風險防控，嚴格執行差別化信貸政策，限制信貸流向投資投機性購房。統一規制標準，有效防控資產管理產品等影子銀行風險。積極規范發展多層次資本市場，促進資本市場穩定健康發展。

　　央行表示，將繼續實施穩健中性的貨幣政策，高度重視防控金融風險，有機銜接監管政策出臺的時機和節奏，把握好去杠桿和維護流動性基本穩定的平衡。

　　央行還特別表示，影響我國央行資產負債表變化的因素更加復雜，不宜簡單類比，4月央行資產負債表已重新轉為“擴表”；不能將某些季節性因素引致的央行資產負債表變化視作貨幣政策取向的變化；公開市場利率隨行就市適度上行，反映去年來在內外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行走勢，不宜將公開市場利率上行與“加息”劃上等號。

　　明明就此對記者指出，上周五央行在進行MLF（中期借貸便利）續作的同時，在貨幣政策報告中，突出強調金融穩定與監管協調推進，這些都會減少短期流動性壓力和二級市場的大幅波動。2017年“去杠桿與防范資產泡沫”的宏觀背景，決定了未來監管政策偏緊的總體走向。4月25日召開的中央政治局會議再次強調了防范金融風險的重要性與加強監管協調的必要性�！拔覀冋J為，在當前同業杠桿去化略見成效的背景下，未來監管加強將是大趨勢，但總體基調仍將保持‘溫和’�！�

　　明明指出，5月以來監管層并沒有出臺新的監管政策，前期政策目前處于自查階段。雖然近期10年國債收益率大幅走高，但央行MLF續作進一步證實貨幣政策收緊趨勢溫和，此輪金融監管非暴力去杠桿。

　　而銀監會5月12日也表示，監管會充分考慮銀行業風險實際，科學把握力度和節奏，穩妥有序推進。包括：自查督查和規范整改工作之間安排4至6個月的緩沖期，為銀行實現合規達標預留時間。實行新老劃斷。對新增業務，嚴格按照監管標準進行規范；對存量業務，允許其存續到期實現自然消化；對高風險業務，要求銀行業金融機構制定應對預案。從銀監會數據來看，同業業務以及銀行理財數據仍保持穩定。