繼九鼎投資、中科招商后，創(chuàng)投機構爭上新三板已形成一股熱潮。據(jù)證券時報記者不完全統(tǒng)計，當前已掛牌新三板的股權投資機構（PE/VC）已達10家，正在排隊等待掛牌的約有20家。

　　 一個數(shù)據(jù)可以說明為什么PE/VC機構突然如此熱衷新三板。清科研究中心統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至11月中旬，今年新三板掛牌公司的融資額突破1000億元，其中PE/VC機構融資額250多億。也就是說，今年PE/VC機構的融資額占到了整個新三板融資額的四分之一。11月24日收盤時數(shù)據(jù)顯示，幾大新三板上市PE機構的市值均超過百億，堪稱掛牌公司里的“高富帥”：九鼎投資，932億；中科招商，278億；硅谷天堂，470億；同創(chuàng)偉業(yè)，114億；信中利，109億；浙商創(chuàng)投，155億；天圖投資，128億。

　　 清科研究中心分析師程斌認為，正是市場的熱捧與高估值，吸引著越來越多的PE/VC機構前去掛牌。

　　 新三板改變創(chuàng)投打法

　　 在11月初舉辦的深圳金博會上，深創(chuàng)投副總裁陳文正表示，新三板改變了創(chuàng)投打法，給創(chuàng)投機構帶來很好的發(fā)展時機。這一觀點也是目前創(chuàng)投機構對掛牌新三板的主流看法。

　　 影響一：增厚了創(chuàng)投機構的資本金，豐富了創(chuàng)投的募資和退出渠道。同創(chuàng)偉業(yè)副總裁劉益民在接受證券時報記者采訪時表示：“過去PE機構融資比較困難，現(xiàn)在通過新三板也可以實現(xiàn)融資，創(chuàng)投機構募集資金的方式發(fā)生了根本性的變化。”

　　 君盛投資董事長廖梓君表示：“新三板向PE機構敞開了大門，國外有黑石和KKR這樣的投資巨頭，現(xiàn)在中國的資本市場也給國內(nèi)的本土創(chuàng)投提供了走向更廣闊市場的機會。此外，如果能有更多的PE機構上市，這些公司增強資本金后能夠帶動更多社會資金投到創(chuàng)業(yè)企業(yè)里，也是利國利民的好事。”

　　 陳文正表示，通過新三板，創(chuàng)投機構也獲得了更多的退出渠道。“我們有一個公開的協(xié)議轉讓市場，另外我們也能通過做市商制度來選擇出售我們的股票實現(xiàn)退出。此外，我們還有預期的新三板分層機制和轉板機制來獲得更大的退出回報。”

　　 影響二：長線投資、戰(zhàn)略性投資增加。劉益民說，創(chuàng)投機構通過新三板股權融資，相當于充實了自有資金，這樣投資機構可以更多地設立一些長期持有的基金，不一定局限于“3+2”、“5+2”這種形式，而可以成立一些周期超過十年的基金。“事實上，周期短并不利于做股權投資，但以前募長線投資基金非常困難，因為個人有限合伙人（LP）對回報的預期都比較高，周期要求短，所以當創(chuàng)投機構的自有資金充實后，可以更多布局長線投資、戰(zhàn)略性投資等。” 劉益民進一步表示，原來有些基金沒有給到LP預想的回報，PE機構掛牌新三板后，這些LP可以轉股，如果以比較低的價格轉股，相當于對這些LP有比較好的補償。

　　 風控要求提高

　　 11月16日，因信息披露違規(guī)，新三板掛牌私募中科招商被深圳證監(jiān)局采取責令改正的監(jiān)督管理措施，公司實控人、董事長兼總經(jīng)理單祥雙被警示。這一消息一出，不得不說給眾多期望掛牌新三板的PE/VC好好上了一課：當公司的資本量迅速擴大后，公司的風險控制和管理能力能否跟得上？

　　 程斌說，投資機構和其他機構不一樣，其管理的資本量以及對應的管理能力，都有一定的規(guī)律，如果資本量迅速擴大，PE對投資項目的風險把控和內(nèi)部管理，很容易出現(xiàn)不匹配。“一家公司的管理資本量突然增加100億，肯定對公司的各方面能力重新提出要求。因此，當前PE機構一哄而上新三板的做法，是偏冒進的。”

　　 華睿投資董事長宗佩民則認為，登陸新三板可以促進公司規(guī)范運作、提高知名度、增加融資渠道，但另一方面，信息披露不規(guī)范的情況確實存在，新三板還需要一個沉淀的過程。

　　 廖梓君認為，瑕不掩瑜，雖然不排除有投機分子趁著市場熱的時候渾水摸魚，但長時間來看，只有持續(xù)有業(yè)績支撐的創(chuàng)投機構才能獲得高估值。她還透露，君盛投資正在做股改，未來有掛牌新三板的打算。

　　 強者恒強

　　 梯隊差距拉開

　　 據(jù)清科研究中心統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2015年截至11月中旬，新三板掛牌公司的融資額突破1000億元，其中PE/VC機構融資額250多億。程斌認為，現(xiàn)在看上去掛牌的PE機構都可以輕輕松松獲得過百億的市值，看上去市場對創(chuàng)投行業(yè)的認可度很高，但背后的事實是，當前已經(jīng)掛牌的PE公司大多是本土一線機構，不論是九鼎投資、中科招商還是同創(chuàng)偉業(yè)，發(fā)展歷史比較久而且業(yè)績做得也不錯，但現(xiàn)在正在排隊的，很多都是屬于第二梯隊甚至第三梯隊的機構。

　　 “已經(jīng)掛牌的PE機構把這條路走出來了，后面的機構能不能復制？比如，這么多PE機構批量掛牌新三板，都能獲得高估值嗎？比如，九鼎把LP股份轉化成自己股東的股份，或者硅谷天堂PE加上市公司的模式，不同機構有不同的打法，但一線機構的打法是不是適合二、三線機構？新三板的機會擺在那里，但我認為不是在風口上就意味著任何機構都可以飛起來。”程斌表示，投資人都是理智的，最后機構還是要拿業(yè)績說話。

　　 “新三板給了創(chuàng)投機構做大做強的機會，確切說是給了業(yè)績好口碑佳的機構機會。未來大的PE機構會越跑越快，二八定律會更加明顯，強者恒強，機構之間的差距必然進一步拉大，畢竟，弱者彎道超車的機會小。”程斌說。

　　 　(記者 楊晨)