□ “寬進嚴管”、加強監(jiān)管執(zhí)法是我國資本市場監(jiān)管轉(zhuǎn)型的“著力點”，要把證監(jiān)會的“主營業(yè)務(wù)”向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型、“運營核心”向事中事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移。監(jiān)管者要做市場之手“小指”

　　□ 全面部署稽查執(zhí)法工作、新增600名執(zhí)法人員、快速查辦大案要案：嚴打內(nèi)幕交易、懲治欺詐發(fā)行、實行史上最嚴厲的IPO財務(wù)核查，市場送外號“肖鐵錘”

　　□ 對證券法修訂提出三大法理邏輯：以公眾投資者利益保護為基本價值取向，以有效激發(fā)市場活力為核心，以行為統(tǒng)一監(jiān)管為原則；“修改后的證券法應(yīng)是一部市場運行法，而不是市場管制法”

　　□ 解決當(dāng)前資本市場存在的問題，沒有別的辦法，唯一的辦法就是積極穩(wěn)妥地推進市場化改革：發(fā)行體制改革意見出臺，向注冊制過渡；優(yōu)先股試點；全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)覆蓋全國

　　今年3月，肖鋼走馬上任證監(jiān)會主席一職。不久，市場便送給他一個“肖鐵錘”的稱呼——嚴打內(nèi)幕交易、懲治欺詐發(fā)行、實行史上最嚴厲的IPO財務(wù)核查，“重典治市”令投資者拍手稱快！

　　其實，2013年肖鋼留給資本市場的，不僅僅是這些。

　　這一年里，資本市場完成了政策預(yù)期的秩序重建，形成了部分關(guān)鍵改革節(jié)點的頂層設(shè)計或路徑選擇，以“處理好政府與市場關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用”為核心指向的國家經(jīng)濟體制改革，賦予資本市場自身的市場化改革以更重使命和更廣空間。

　　證監(jiān)會內(nèi)部人士評說肖鋼：低調(diào)、謙和，作風(fēng)樸實，但“在做事上不含糊、非常果斷”。市場也確實看到了肖鋼熟慮而后動：提出以“寬進嚴管、加強執(zhí)法”為監(jiān)管轉(zhuǎn)型著力點的部署，道出監(jiān)管者要做市場之手“小指”，全面部署稽查執(zhí)法工作、結(jié)構(gòu)性新增一倍執(zhí)法人員、快速查辦大案要案。

　　這一年里，市場期盼已久的改革終于成為“看得見的未來”：優(yōu)先股來了，注冊制近了，多層次資本市場羽翼漸豐，《證券法》修法獲得實質(zhì)性進展…… 這一年高屋建瓴，也細微知著。以“市場化、法治化、國際化”為目標(biāo)的改革新出發(fā)，留下了解決突出問題與做好頂層設(shè)計并行的扎實腳印。市場化不是烏托邦，理想正在照進現(xiàn)實。

　　2013年，是一個完成過渡、啟動再布局的轉(zhuǎn)折年，意味深長。路漫漫兮其修遠，這一年的結(jié)束，更像一個開始。

　　低調(diào)為人 果斷做事

　　資本市場改革發(fā)展的根本目的，在于更好服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展全局。這決定了無論誰掌舵證監(jiān)會，資本市場的改革航向都是確定的。然而不可否認的是，掌舵人風(fēng)格不同，改革推進的方式也會存在差別。

　　回看2013年3月證監(jiān)會主席肖鋼到任之初，市場各方的種種疑慮和猜測，難免讓我們的視線有所模糊。而經(jīng)過9個月的“肖鋼時間”，我們已經(jīng)逐漸理解，并看清了資本市場新一階段改革發(fā)展的通路與去向。不知不覺，整個市場已完成了政策預(yù)期的秩序重建。

　　“感謝媒體及市場對肖鋼主席的關(guān)心，上任兩周以來，主席在抓好日常工作的同時，一直在進行調(diào)查研究。將按照穩(wěn)中求進的總基調(diào)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。”3月29日，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人在例行新聞通氣會上如此回應(yīng)各界關(guān)切，也打消了部分市場人士對已推進改革可能面臨推倒重來的疑慮。

　　此后相當(dāng)一段時間里，肖鋼赴證監(jiān)會系統(tǒng)內(nèi)各單位進行調(diào)研，在市場的密切注視中保持著沉默。“肖主席主要是聽取工作匯報，實地調(diào)研工作開展情況，并認真進行記錄。他談得很少。”當(dāng)時，記者從多個會管單位相關(guān)負責(zé)人口中聽到了同樣的話。

　　這些一線調(diào)研資料，成為推行后續(xù)改革的重要參考。與此同時，“保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性”的各項既定改革工作也在同步推進。

　　4月至7月間，2013年證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會召開，落實新基金法的系列配套規(guī)則發(fā)布，關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見公開征求意見，IPO在審企業(yè)財務(wù)專項檢查按步驟推進，中金所開展國債期貨交易獲批……

　　市場擔(dān)憂的，因監(jiān)管部門換帥而引發(fā)的改革不適甚至斷層，被消解于無形。

　　“肖主席為人低調(diào)、謙和，作風(fēng)很樸實，但在做事上不含糊、非常果斷。他有改革者的威嚴，很善于研究問題，也有一套成熟的方法。”證監(jiān)會內(nèi)部人士這樣形容肖鋼。

　　務(wù)實的改革者，經(jīng)過廣泛調(diào)研，深思熟慮而后動。

　　8月1日，肖鋼題為《監(jiān)管執(zhí)法：資本市場健康發(fā)展的基石》的署名文章在《求是》雜志刊發(fā)，明確提出“寬進嚴管”、加強監(jiān)管執(zhí)法是我國資本市場監(jiān)管轉(zhuǎn)型的“著力點”，要把證監(jiān)會的“主營業(yè)務(wù)”向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型、“運營核心”向事中事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移。

　　這篇署名文章不僅引發(fā)市場關(guān)注與熱議，也被解讀為“肖氏改革”的啟幕之作。此后，簡政放權(quán)、轉(zhuǎn)變職能，加強市場法治建設(shè)及監(jiān)管執(zhí)法，保護中小投資者權(quán)益，成為肖鋼在署名文章、公開及內(nèi)部講話中的三大核心內(nèi)容。

　　這“三大核心”共有推動市場化改革、推動監(jiān)管轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)精神，并全面貫穿在了我國資本市場后續(xù)改革實際當(dāng)中。

　　8月中旬，《中國證監(jiān)會關(guān)于進一步加強稽查執(zhí)法工作的意見》下發(fā)，這是證監(jiān)會首次針對稽查執(zhí)法工作下發(fā)專門的工作規(guī)章。為保落實，證監(jiān)會在原有編制基本不增加的基礎(chǔ)上，結(jié)構(gòu)性新增600名稽查執(zhí)法人員。10月起，各地派出機構(gòu)全面獲得行政處罰授權(quán)，證監(jiān)會執(zhí)法觸角向下延伸至監(jiān)管一線。

　　法制建設(shè)與法治實踐并駕齊驅(qū)。十二屆全國人大常委會立法規(guī)劃10月底公布，《證券法》修訂被列為一類項目。具有法學(xué)碩士學(xué)位背景的肖鋼對《證券法》修訂提出三大法理邏輯：以公眾投資者利益保護為基本價值取向，以有效激發(fā)市場活力為核心，以行為統(tǒng)一監(jiān)管為原則；“修改后的《證券法》應(yīng)是一部市場運行法，而不是市場管制法”。

　　11月末以后，資本市場改革發(fā)展重大政策密集落地，發(fā)行體制改革意見正式稿與征求意見稿相比變化顯著，體現(xiàn)了注冊制改革的深層邏輯；優(yōu)先股試點早于預(yù)期推出，試點期公開發(fā)行圈定三類情況，凸顯了服務(wù)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、保護中小投資者權(quán)益的意圖；全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）覆蓋全國，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的范圍得以大幅延展。

　　市場改革發(fā)展的“新氣象”正隨新年而來。

　　今年5月初，肖鋼在青年節(jié)前夕寄語證監(jiān)系統(tǒng)青年，希望“每一位證券期貨監(jiān)管者都做‘中國夢’的踐行者”，“對資本市場歷史勤于思考，對市場規(guī)律勤于學(xué)習(xí)，對市場未來充滿憧憬”。

　　今天看來，雖然早已告別青年時期，但做資本市場領(lǐng)域的“中國夢”踐行者，思考歷史、認識規(guī)律、充滿憧憬，似乎也正是他履職證監(jiān)會主席后的自我要求與親身實踐之一。

　　9個月的“肖鋼時間”，只是個開始。

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　　改革之遠近：

　　問題導(dǎo)向與頂層設(shè)計并行

　　資本市場的發(fā)展史也是一部改革史，若為資本市場編年，改革舉措必然密布其中。綜觀2013年的資本市場改革，我們能夠清晰地看到一條“問題導(dǎo)向”與“頂層設(shè)計”并行之路。

　　問題導(dǎo)向是方法，頂層設(shè)計是方略。兩相結(jié)合，是我國資本市場發(fā)展到如今階段所提出的客觀要求。

　　經(jīng)過20多年的改革建設(shè)，我國資本市場積累了“通過改革發(fā)展解決發(fā)展過程中面臨的問題”、“尊重市場規(guī)律、尊重國情市情、循序漸進”的寶貴經(jīng)驗。

　　在此基礎(chǔ)上，肖鋼進一步闡明了改革的樸素道理：以問題為導(dǎo)向，著力于矛盾大、困難多的地方，解決突出問題。

　　他說“改革本身不是目的，解決問題才是”，又說“改革必然觸動利益，是一件冒風(fēng)險的事，需要勇氣和智慧，沒有勇氣談不上改革，不講究策略和方法，改革也難以成功”，還說“改革的成效要用實踐來檢驗，既要看當(dāng)前，更要看長遠”。

　　什么是我國資本市場在當(dāng)前發(fā)展階段“困難多、矛盾大”的突出問題？

　　審批及備案事項較多，一定程度上制約了市場活力的發(fā)揮；市場資源配置及價格發(fā)現(xiàn)功能不完善；投資功能較弱，投資者回報機制不健全；企業(yè)發(fā)行與退市機制未完全理順，炒新、炒差、炒殼頑疾未除；多層次市場體系仍待建設(shè)；法制建設(shè)存在滯后；失信成本較低，企業(yè)財務(wù)造假頻發(fā)，中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)能力、勤勉盡責(zé)水平有待提高；中小投資者權(quán)益維護及權(quán)利主張渠道還十分有限……

　　——長期參與及觀察我國市場發(fā)展的人們，能夠開出這樣一個具有相當(dāng)共識的清單，這張清單也同樣放在決策者的辦公桌上。

　　然而，作為一個仍處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段的發(fā)展中市場，我國資本市場有其自身的市情特征和改革難點，要解決這些問題，并不存在畢其功于一役的通路。同時，隨著改革漸進深水區(qū)，改革舉措必然會在更深層面撼動與重構(gòu)市場業(yè)已形成的利益格局，其中艱難可以想見。

　　直面問題，便已走出了解決問題的第一步。

　　那么，如何做到“既要看當(dāng)前，也要看長遠”？

　　十八屆三中全會決定明確提出“使市場在資源配置中起決定性作用”，為資本市場發(fā)展提供了前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。肖鋼執(zhí)掌的證監(jiān)會，給出的是解決突出矛盾與做好頂層設(shè)計并行，遠近結(jié)合的改革發(fā)展方法論。

　　統(tǒng)計顯示，今年以來截至12月20日，證監(jiān)會正式簽署并發(fā)布主席令7個，發(fā)布有關(guān)修改或?qū)嵤┎块T規(guī)章、業(yè)務(wù)規(guī)則的公告47個，就修改或制定業(yè)務(wù)辦法、意見、指引向社會公開征求意見21次。其中，證監(jiān)會與銀監(jiān)會、保監(jiān)會、財政部等其他部委聯(lián)合發(fā)布文件4件。

　　2013年，也是近一階段以來國務(wù)院直接針對資本市場發(fā)展有關(guān)問題下發(fā)文件數(shù)量較多的一年。除已經(jīng)發(fā)布的優(yōu)先股試點、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴容等文件外，涉及證券市場中小投資者保護等內(nèi)容的文件也已在最后的審閱和發(fā)布程序當(dāng)中。

　　資深專家分析，國務(wù)院發(fā)文直接規(guī)范資本市場改革發(fā)展工作，進一步增強了資本市場的頂層制度供給，同時也向市場傳遞出三個信號：

　　資本市場在服務(wù)實體經(jīng)濟過程中，愈發(fā)扮演不可或缺的重要角色，國務(wù)院發(fā)文意味著更高的法律效力；資本市場的改革發(fā)展進入深水區(qū)，要獲取實效，無法僅憑單個市場、單個部門之力，國務(wù)院發(fā)文是對更多層面、更多部門協(xié)調(diào)推進改革的統(tǒng)領(lǐng)與號召；要發(fā)揮市場在資源配置過程中的決定性作用，資本市場改革的內(nèi)涵和外延均在擴展，在市場運行的基礎(chǔ)法律未修訂完成之前，國務(wù)院下發(fā)文件為市場改革的推進提供了制度基礎(chǔ)。

　　解決突出矛盾與做好頂層設(shè)計并行，同樣體現(xiàn)在資本市場改革政策舉措的微觀細節(jié)之處。

　　新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見正式稿11月30日正式發(fā)布實施，意見體現(xiàn)了以信息披露為核心、弱化盈利能力判斷、逐步向發(fā)行注冊制過渡的改革精神，被市場評價為一次直指實質(zhì)性發(fā)審、“觸及了靈魂”的改革。

　　其中，為緩解“炒新”、“圈錢”等廣受投資者詬病的突出問題，改革專門設(shè)置了老股轉(zhuǎn)讓、剔除10%最高高報價申購、鎖定期與股價表現(xiàn)掛鉤等條款。雖然也有部分觀點質(zhì)疑這些條款仍顯示出偏多的行政色彩，但必須看到，行政與市場之手向來共同作用、此消彼長，市場化機制單靠制度建設(shè)無法一步到位地形成，市場各參與主體間形成充分博弈與有效約束之前，為最大程度保護中小投資人的利益，行政之手的顯性作用也是客觀需求之一。

　　市場化：讓理想照進現(xiàn)實

　　“市場化”一直是我國資本市場不懈努力的改革發(fā)展總體方向。其涵義包括開放的市場環(huán)境，以市場需求為導(dǎo)向，通過充分競爭實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，實現(xiàn)資源的充分合理配置，及運行效率最大化等。

　　以“處理好政府與市場關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用”為核心指向的國家經(jīng)濟體制改革，在今天賦予了資本市場自身的市場化改革以更重使命和更廣空間，也提出了更高、更為迫切的要求。

　　“解決當(dāng)前資本市場存在的問題，沒有別的辦法，唯一的辦法就是積極穩(wěn)妥地推進市場化改革。”肖鋼出席《財經(jīng)》年會并發(fā)表公開演講時，旗幟鮮明地提出，市場化改革是我國資本市場改革發(fā)展的出路，而在“市場化、法治化、國際化”綜合改革進程中，市場化又是核心的、是第一位的。

　　市場化改革，是一個持續(xù)的、動態(tài)的過程，“沒有最好、只有更好”，它有明確的方向，卻也難以抵達終點。市場化改革不僅涉及制度建設(shè)，也涉及上市公司、中介機構(gòu)、投資者、監(jiān)管者等各市場參與主體自身的建設(shè)。

　　在同一場合，肖鋼提出資本市場“五指理論”，他將市場各參與主體作比一只手的五根手指，其中證監(jiān)部門扮演“小指”的角色：小指雖小，禮佛時靠佛法最近，以此表明證監(jiān)會自身建設(shè)貫穿于市場化改革洪流當(dāng)中，其核心思路在于轉(zhuǎn)變職能、還權(quán)于市場及投資者、維護法律權(quán)威。

　　監(jiān)管改革的務(wù)實與誠意，通過“五指理論”得以明確闡釋。除了“理論”，我們還看到了更多的改革舉措。

　　——2013年，證監(jiān)會大力開展透明度建設(shè)，讓權(quán)力在陽光下運行，實現(xiàn)了絕大多數(shù)行政許可標(biāo)準、流程、過程信息的公開可查；在加大查處違法違規(guī)行為的同時，加大了對大案、要案的查處和披露力度，提高披露時效，對受關(guān)切的違法違規(guī)案件進行“立案即披露”；同時，針對資本市場是“信息場”的特點，建立固定新聞發(fā)布會制度，選聘兩名專職新聞發(fā)言人，并開通官方微信、微博回應(yīng)市場關(guān)切，加強與投資者互動；下一步還擬探索嘗試公開部分審核會議，接受監(jiān)督。

　　——年中，證監(jiān)會從嚴查處了萬福生科涉嫌欺詐發(fā)行，新大地、天能科技及相關(guān)中介機構(gòu)涉嫌違規(guī)等一批大案要案，也快速、妥善查處了光大證券異常交易這類資本市場不曾面臨過的新型案件。1到10月，證監(jiān)會各項主要執(zhí)法數(shù)據(jù)全面超越2012年水平，啟動調(diào)查案件數(shù)量同比增長25%，移送案件同比增長70%。

　　——為進一步簡政放權(quán)，證監(jiān)會還擬將在過去分批次縮減、下放行政許可權(quán)的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)有行政審批事項進行系統(tǒng)梳理，并進一步取消、下放審批事項。

　　——“五指理論”既為證券監(jiān)管改革提供了直觀的詮釋，也成為了資本市場“市場化”改革的最好隱喻：監(jiān)管者從自身的“市場化”改革出發(fā)，傳遞出一個明確信息——我國資本市場邁向“市場化”的改革之路，必將在更大范圍、更豐富的領(lǐng)域、更深層面鋪開。

　　2013年的資本市場，經(jīng)歷了由原有改革思路到現(xiàn)有改革思路的平穩(wěn)過渡，在新股發(fā)行體制改革、多層次資本市場建設(shè)、投資者保護等改革關(guān)鍵節(jié)點完成了這一時段的政策規(guī)劃，打開了制度之門。即將到來的2014年，資本市場將開啟這些市場化改革政策由規(guī)劃到落實的旅程，通過實踐檢驗效果。同時，涉及更多層面的資本市場改革頂層設(shè)計、政策安排也將在明年漸次落地。

　　“市場化”不是烏托邦，而是看得見的未來；市場化改革，將讓理想更好地照進現(xiàn)實。（記者 馬婧妤）

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