中信銀行金融市場部 胡明

　　□中信銀行金融市場部 胡明

　　在一連串好于預期的經濟數據公布后，美聯儲于18日宣布從2014年1月起縮減每月債券購買規模至750億美元，其中，國債和MBS購買規模各縮減50億美元。顯然，此次美聯儲的縮減時點略超市場預期。

　　不過，外匯市場的走勢似乎并未顯現出美聯儲縮減債券購買規模所應該帶來的沖擊。雖然，美聯儲退出政策導致外匯市場的波動性加劇，但是，除日元外，各主要幣種并未出現大幅度下行，跌幅均在百點之內，而英鎊更是因英國就業數據良好而守住了漲幅。外匯市場如此表現的主要原因可能有兩點：一方面，本次公布的美聯儲會議紀要總基調仍偏鴿派；另一方面，今年以來市場對于美聯儲退出寬松政策的預期已經有所消化。

　　顯然，此次會議紀要透露出的信息是量化寬松的退出將是漫長的。伯南克將2%的通脹目標作為加息目標，而美聯儲也下調了核心PCE預期，在未明確QE結束時間點的情況下，美聯儲靈活操作空間較大，市場預期聯儲未來縮減QE步驟將是審慎的，基準利率將在較長時間段內保持低位。美聯儲在紀要中重申，在失業率高于6.5%，1-2年的通脹預期值不超過2%的目標值0.5個百分點時，聯邦基金利率將維持在低位。而聯邦公開市場委員會（FOMC)對2015年底利率預期的中位數比原來還下調了25個基點，至0.75%。這些不禁讓投資者認為，美聯儲18日宣布的退出決定只是希望在伯南克的任期內讓伯南克自己動手，開始結束他的寬松實驗。

　　此外，經歷了2013年一整年的退出寬松政策的炒作，市場似乎已經充分消化了美聯儲“退出”對市場的負面沖擊。投資者已經對美聯儲何時退出不感興趣，市場早已達成共識，無論何時退出，美聯儲只會小規模、慢節奏的縮減債券購買規模，而且一旦退出導致經濟復蘇不穩，美聯儲還將采取相應措施予以抵消，所以市場開始覺得退出并不是一件壞事情。

　　總體而言，美聯儲會議紀要確實顯露出寬松態度，目前市場這種緩慢退出的預期導致美聯儲縮減債券購買規模行動對美元的支撐力度有限。不可否認的是，美聯儲退出已開始，美國自持性的經濟復蘇趨勢足以讓這種退出持續下去，甚至加速退出都是有可能的。