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　　今年以來，雖然上證綜指表現平平，但個股行情卻可用波瀾壯闊來形容。在產業轉型和改革預期的作用下，新興產業股票行情貫穿始終，牛股頻出；而下半年以來，改革行情令更多股票爆發。統計顯示，在年內漲幅居前50名的個股中，有半數來自于信息服務行業，最低漲幅也高達186%；在下半年漲幅前50名的個股中，有接近四成來自上海自貿概念，最低漲幅達111%。即便是在9月中旬以來諸多不穩定因素困擾的情況下，兩市仍有181只個股創出歷史新高。不難看到，盡管對于整體經濟形勢的擔憂之聲不斷，但A股的結構性牛市一直在不斷深化。有分析人士認為，產業興盛以及制度變革制造的牛市，無論在幅度或是在時間上可能都不限于此。

　　“新興”與“改革”

　　年內最牛

　　統計顯示，A股市場年內漲幅在50%以上的股票數量為576只，其中漲幅在100%以上的股票有195只。累計漲幅最大的股票是中青寶，高達655.15%。牛股群體具有非常明顯的行業特征，在年內漲幅最大的50只股票中，信息服務板塊內部誕生24只，比例近半。

　　分析人士指出，信息服務板塊是今年新興產業牛市的代表者和領頭羊。這類股票的持續走強，充分反映了當前投資者對于新興產業長期景氣的樂觀預期。

　　另一項統計顯示，當前信息服務板塊的總市值為1.3萬億元，在全部申萬一級行業板塊中排名第7，超過房地產板塊1.17萬億的市值。

　　除了信息服務板塊以外，在年內表現較好的股票中，信息設備股和醫藥生物股出現的頻率也比較高。

　　與新興產業并列的另一類牛股是基于改革憧憬而形成的。此類股票啟動的時點是年中，代表板塊是上海本地股。統計7月以來的市場表現可以看到，累計漲幅前50的股票中有18只是上海本地股，而下半年漲幅最高的前5名中就包括了外高橋、上海物貿、上海鋼聯和號百控股4只上海股。

　　自貿概念無疑是刺激上海本地股大漲的主要原因，不過上海自貿區并非獨立的概念，而是在改革背景下產生的。在這一大背景下的其他概念還包括地權改革、金融行業制度改革、上海之外的自貿區等等。例如，蘇寧云商和輝隆股份分別是民營銀行概念和土改概念的領頭羊，下半年以來的累計漲幅分別高達169.66%和146.38%。

　　四季度休整

　　結構牛途未止

　　盡管今年上證指數表現平平，年初至今累計下跌1.81%，并一度在6月下旬創下新低，但結構性牛市卻演繹得如火如荼。

　　展望四季度，分析人士指出，由于一些不確定因素的存在，結構性牛市可能出現暫時的休整。第一，臨近年終，一些資金面臨結算，可能出售股票；第二，美聯儲退出QE的時點越來越近，對于全球金融市場尤其是新興市場的沖擊難以預測；第三，年底管理層重要會議將陸續召開，改革預期兌現或失望都可能招致資金拋售股票；第四，IPO重啟時間可能在年底，這將對市場造成一定程度的壓力。

　　盡管如此，由于當前結構性牛市的基礎在于產業興盛以及制度變革，因此其空間和時間都會相當長，充分休整之后，結構性牛市將延續。

　　第一，產業周期奠定了一些股票甚至板塊長期走牛的基礎。回顧過去十幾年可以看到，房地產業的上升周期催生了諸多相關行業的景氣，其中包括金融、建材、家電等等，股票市場上也不乏上漲數十倍的股票，如萬科A、蘇寧電器等。以長期視角來看，一些新興產業類個股目前看起來雖有數倍漲幅，但未來仍可能有巨大的上漲空間。

　　第二，制度變革也能夠制造長期牛股。本質上講，無論是自由貿易區、民營銀行還是地權改革，如果真如預期地實現，是能夠提高相關上市公司基本面或者造成價值重估的，因此對于此類股票未來的前景，應當關注高層會議的定調。

　　總體來看，在未來中國經濟不出現重大系統性風險的情況下，投資者仍然可以繼續抓緊新興產業及制度變革這兩條主線，利用市場調整積極參與。